Сторонники версии со структурными изменениями утверждают, что само устройство экономики изменилось таким образом, что привело к большей стабильности и более низким ценам. Центральный элемент этой теории – улучшение способности бизнеса справляться с непредвиденными изменениями, особенно за счет совершенствования управления запасами.

Запасы – это важный буфер, смягчающий сложные взаимодействия между производством и продажами. Компании накапливают их, когда производят больше, чем может поглотить спрос, и расходуют, когда спрос превышает производство.

Новые информационные технологии и глобализация резко снизили необходимость в больших запасах. Теперь предприятия могут легко взаимодействовать с поставщиками промежуточных товаров и быстро наращивать или сокращать производство. Все это повысило гибкость производства и снизило вероятность того, что неожиданный дефицит запасов в одной отрасли вызовет сбой в другой.

Сторонники данной точки зрения считают, что реформы денежно-кредитной политики сыграли лишь небольшую роль в достижении макроэкономической стабильности. Дерегулирование торговли и финансов, глобализация – все это помогало. Ключевым фактором они считают структурную перестройку экономики, вызванную действиями самих компаний, а не государственной политикой.

В варианте со структурными изменениями – акцент на глобализации (46).

Вход на мировой рынок рабочей силы из Китая, Восточной Азии и Восточной Европы оказал понижающее давление на цены, поскольку работники из этих регионов соглашались на более низкую оплату труда.

Известный экономист-историк Роберт Скидельски утверждает, что центральные банки ошибочно приписали успех «Великой стабилизации» своей собственной политике, руководствуясь наблюдаемой в тот период статистической связью между процентными ставками и уровнем цен.

Напротив, по его мнению, «лучшее объяснение этой корреляции – массовый приток дешевых товаров из Китая на мировой рынок, который сдерживал инфляцию и позволял центральным банкам держать стоимость кредита очень низкой» (47).

С этим согласен и банкир Стивен Д. Кинг, отмечая, что включение в мировую торговую систему производителей с низкими издержками, таких как Китай и Индия, привело к тому, что цены на промышленные товары падали относительно доходов в западных странах в период «Великой стабилизации» (48).

В те годы у центральных банков было два выбора: ужесточить политику и позволить ценам снижаться или следовать целевому показателю инфляции. Второй путь означал борьбу с дефляционным давлением: снижение ставок, чтобы подтолкнуть цены ближе к целевому уровню.

Большинство банков выбрали именно вторую стратегию – особенно в конце эпохи «Великой стабилизации». С 2004 по 2007 год центральные банки США и Европы повышали ставки, что способствовало росту цен на активы. Этот контекст создал условия для финансового пузыря, который и положил конец «Великой стабилизации».