Обычное монетаристское объяснение гласит: Германия напечатала слишком много денег, чтобы избежать рецессии и финансировать расходы, и вот получила гиперинфляцию. Но это упрощение. На самом деле мотивы были сложнее и глубже.

Во-первых, Германия была не одна. В те же годы гиперинфляция разрушала Австрию, Венгрию, Польшу. Причина у всех была похожей: Первая мировая война финансировалась не за счет налогов, а за счет долгов и печати денег. После войны это привело к падению валют, росту цен на импорт и, как следствие, к инфляции. Это не просто «слишком большое количество денег и слишком малое количество товаров». Это еще и проблема текущего счета: когда валюта падает, импорт дорожает, и это само по себе разогревает инфляцию.

Но в стандартной версии этой истории пропущена ключевая деталь: гиперинфляция в Германии была частично сознательной стратегией. Почему? Потому что страна была прижата к стене требованиями репараций Франции. Представьте: вы работаете, создаете ценность – и почти половина вашего дохода (40 пфеннигов с каждой марки) сразу уходит во Францию. Такой «налог на будущее» был невыносим. Франция это понимала. Поэтому и требовала платить в золоте или сильной иностранной валюте, а не в немецких бумажных марках, которые обесценивались на глазах.

Но как заработать твердую валюту, если ваша собственная валюта падает? Существует два пути. Первый – экспортировать больше. Все бы ничего, но экономика после войны была разрушена, и производство в любом случае встало. Второй – печатать марки, чтобы покупать доллары или франки. Однако этот метод еще сильнее давил на курс.