У каждой из мер борьбы с инфляцией – тех, что не связаны с повышением процентных ставок, – есть свои плюсы и минусы. Они работают несколько иначе, нежели денежная политика: если повышение ставок выгодно кредиторам, но бьет по заемщикам, особенно по малоимущим семьям, у которых почти нет активов, то налоги, соглашения и буферные запасы позволяют направленно воздействовать на конкретные группы и перераспределять ресурсы: от одного сектора – к другому, от одной социальной группы – к другой. Но в отличие от действий центрального банка, это уже явно политические решения. Именно поэтому их принимают избранные власти, а не технократы за закрытыми дверями.

Если большинство граждан недовольны распределением, на следующих выборах они могут просто проголосовать за другое правительство.

А вот за решения центральных банков о повышении процентных ставок избиратели не голосуют. Чтобы компенсировать эту недемократичность, ЦБ обычно дают узкую задачу – поддерживать стабильность цен. Однако, как мы уже убедились, бороться с инфляцией одним-единственным инструментом, который затрагивает всю экономику сразу, – значит упускать из виду последствия, которые сказываются на разных слоях общества. Справедливости ради, сами ЦБ это прекрасно понимают. У них есть исследовательские отделы, которые отлично осведомлены о том, к каким потерям приводят их меры. Многие анализы, на которые мы опираемся в книге, – вовсе не от радикальных критиков, а от собственных экономистов центральных банков. Но осознание этого факта не означает, что они не проводят политику перераспределения.

Второй урок, который мы извлекаем из ответа на инфляцию 2020-х годов, заключается в том, что все эти инструменты работают эффективно не по отдельности, а в комбинации. Если полагаться только на повышение процентных ставок, основное бремя падает на тех, кто находится внизу пирамиды доходов. Но если одновременно перераспределять часть ресурсов от выигравших к проигравшим, можно смягчить эти удары.

Франческо Корселло и Марианна Риджи, два экономиста Банка Италии, показали, что бюджетные меры, направленные на поддержку наиболее уязвимых домохозяйств, играют важную роль в дополнении денежно-кредитной политики, которая в их отсутствие привела бы к еще большему неравенству (58).

В исследовании 2023 года Изабелла Вебер и Эван Васнер также объяснили, как разные меры могут дополнять друг друга, образуя целый арсенал средств против инфляции (59). Они утверждали, что государства, имеющие стратегические запасы по широкому кругу товаров, могут не допустить извлечения прибыли компаниями на фоне инфляции, а угроза налога на сверхдоходы может дополнительно сдерживать так называемую «инфляцию продавцов».

Меры, рассмотренные во второй главе, не стоит воспринимать как конкурирующие между собой альтернативы. Напротив, это набор стратегий, которые дают правительствам инструменты, выходящие за рамки одного лишь «молотка» процентных ставок. Борьба с инфляцией может быть крайне важной, но ее никогда не следует рассматривать как сражение, которое мы обязаны вести лишь одним способом, игнорируя любые издержки. Последствия инфляции, конечно же, важно учитывать – но не менее важны и те, кого эта борьба ранит. Поскольку повышение процентных ставок ухудшает положение многих людей из-за своего широкого воздействия на экономику, к таким мерам нужно подходить с осторожностью.

Получается, политика, направленная на смягчение издержек, может быть сложной в реализации и требовать точной настройки, но усилия определенно того стоят.