Принципы построения портфеля.

1. Диверсификация. Включить в портфель различные инструменты, разделив их по следующим параметрам:

• Классы активов;

• Регионы;

• Страны;

• Секторы экономики;

2. Корреляция. Добиваться минимальной корреляции между активами.

3. При составлении портфеля учитывается профиль риска, цели, инвестиционный горизонт. Чем больше инвестиционный горизонт, тем больший риск на себя может брать инвестор. Следовательно, больше агрессивных инструментов можно включить в портфель. Под разные цели могут подходить разные инструменты.

4. Риск важнее доходности. При составлении портфеля ориентироваться сначала на риск, потом на доходность.

5. Выбрать бенчмарк. Бенчмарк – эталонный индекс, с которым сравниваются результаты портфеля.

6. В портфеле учитывать все имеющиеся активы (академический подход). От квартиры до высоко рисковой части портфеля.

Классы активов, входящие в портфель:

Акции – позволяют заработать. Высокие риски и высокая потенциальная доходность. Слабая корреляция с Облигациями и Товарами. Сюда входят акции отдельных стран, секторов и регионов.

Облигации – снижают риск портфеля, защитная функция. Слабая корреляция с Акциями и Товарами, низкая волатильность. В этот класс входят облигации отдельных стран, компаний разной надежности, облигации различных типов и т. д.

Наличность – практически нулевые доходность и волатильность. Снижает риск портфеля, используется для хранения ликвидности. Слабая корреляция со всеми классами. К этому классу относят денежный рынок, депозиты, короткие векселя.

Недвижимость – класс инструментов, снижающий риск портфеля. Имеет слабую корреляцию с Облигациями и Товарами. Недвижимость отдельных стран, недвижимость, различающаяся по типу.

Товары – класс активов, снижающий риск портфеля. Имеет слабую корреляцию с Акциями и Облигациями. Это золото, серебро, сырье и прочее.

Корреляция активов. Что это и почему она важна?

Корреляция – это взаимозависимость одного актива от другого. Она считается по сложной и ненужной нам формуле. Может иметь значения от –1 до +1. Если динамика двух активов полностью совпадает, то корреляция +1. То есть один вырос на 10%, и второй тоже показал +10%. Второй упал на 10%, и второй показывает сразу –10%. Динамика активов с корреляцией –1 прямо противоположна. Один вырос на 10%, второй потерял 10%.

Корреляцию иностранных активов я смотрю на сайте portfoliovisualizer.com.

Вы можете использовать эту матрицу для того, чтобы увидеть взаимозависимость выбранных в портфель классов активов.

Для включения в портфель интересны активы, обладающие средней и низкой корреляцией

Включать в портфель активы с высокой положительной или отрицательной корреляцией смысла нет.

Как мы уже говорили, инвесторы по своей степени терпимости к риску делятся на консерваторов, тех, кто спокойно относится к падению стоимости портфеля, и тех, кто, с одной стороны, не готов терпеть очень большой риск, но умеренный взять на себя может.

Корреляционная матрица. Мировые рынки

Корреляционная матрица. Российский рынок

Консервативный инвестор (не склонный к риску). Комфортно выдерживает падение стоимости портфеля до –10%.

Основное внимание уделяется стабильности портфеля и сохранению капитала. Доходность портфеля на уровне инфляции либо чуть выше. Требования к ликвидности портфеля высокие. При рыночных потрясениях портфель показывает намного меньшую волатильность в сравнении со средним по рынку. Таким образом, риск потери основного капитала сводится к минимуму. Типовой портфель на большую долю состоит из денежных средств и активов с фиксированным доходом. Акции в портфель либо не включаются вовсе, либо имеют незначительный вес.

Умеренный инвестор (готов к риску среднего уровня). Комфортно выдерживает просадку в моменте до –30%.

Основное внимание уделяется равновесию между стабильностью портфеля и ростом его стоимости. Риск потери средств в период волатильности имеется, но он ниже среднего показателя по рынку долевых инструментов. Типовой портфель включает в себя без перекоса в какую-либо сторону и инструменты с фиксированным доходом, и долевые активы, то есть акции.

Агрессивный инвестор (допускает существенный риск). Комфортно выдержит просадку в моменте до –50%.

Основное внимание уделяется высокой динамике роста стоимости капитала, выше среднего в долгосрочном периоде. Волатильность портфеля может достигать высокого уровня, имеется риск значительной потери стоимости активов. Типовой портфель включает различные классы активов, однако смещен в сторону долевого рынка, то есть акций.

Когда вы составляете портфель, обязательно учитывайте, какой риск готовы на себя взять. Как я уже говорил, фаер должен спать спокойно, какой бы кризис за окном не бушевал.

Стратегическое распределение активов – это подбор классов активов в портфель в определенных пропорциях согласно сроку инвестирования, целям и профилю риска.

Важное замечание:

При небольшом инвестиционном горизонте, то есть если вы планируете инвестировать несколько лет, риск портфеля должен быть небольшим. В нем будет меньше акций и больше облигаций.

Почему? Потому что при небольшом сроке инвестирования вы не можете себе позволить потерять капитал. При наступлении кризиса защитные, низковолатильные активы (облигации) теряют в стоимости немного и портфель до конца срока инвестирования успеет отрасти обратно, даже если что-то потеряет.

А если в кризис в портфеле много акций? Они могут потерять 50% стоимости, и к моменту окончания инвестирования портфель не успеет восстановиться.

У фаера срок инвестирования достаточно большой, поэтому в портфеле может быть много акций. И в случае кризиса будет время портфелю восстановиться.

Примеры портфелей в зависимости от срока инвестирования и профиля риска.

Распределение примерное, его можно брать за основу.

Я советую протестировать, как будет себя вести ваш будущий портфель. Провести бэк-тест портфеля на исторических данных можно на сайте HYPERLINK "https://www.portfoliovisualizer.com/" portfoliovisualizer.com/.

Это даст понять, насколько может просесть в кризис составленный вами портфель и увидеть, примерно на какую доходность портфеля можно рассчитывать.

Главное в этой процедуре – примерить на себя эти максимальные просадки и ответить себе на вопрос: «Смогу ли я спать спокойно, если в будущем наступит подобная ситуация и портфель просядет на столько процентов, сколько показал бэк-тест?»

Помните? Фаер должен спать спокойно.

Стратегическое перераспределение активов в зависимости от срока до цели.

При приближении к сроку цели надо пересматривать и ребалансировать портфель, убирая агрессивные активы (акции) и добавляя консервативные.

Почему? Мы с вами говорили, что потерять капитал не имеем права. И если перед наступлением пенсии случится кризис, то в этот момент портфель фаера должен быть достаточно сбалансированным, чтобы не потерять много в момент падения рынка.

Таким образом, чем ближе к пенсии, тем менее агрессивной должна быть стратегия.

Как следить за пассивным портфелем?

Проводить ребалансировку достаточно раз или два раза в год. Буквально. В остальное время занимайтесь собой, семьей, работой и хобби. Не мешайте портфелю расти.

Начинающие инвесторы теряют, когда начинают суетиться и покупать/продавать просто из-за того, что чешутся руки.

Предположим, вы составили портфель под свои цели и риск-профиль. В портфеле 50% акций, 30% облигаций, 10% недвижимости и 10% золота. Он вам подходит по риску и доходности.

Но со временем активы изменяются в цене. Что-то растет, что-то падает. И через год соотношение активов будет уже другое.

А если в портфеле будет, к примеру, больше акций, то он уже не будет вам подходить по риск-профилю. Он станет более волатильным. При внезапном кризисе он потеряет больше, чем вы сможете вытерпеть. И вы уже будете спать не так сладко. Придется тратиться на успокоительные.

Поэтому как раз и проводят ребалансировку. То есть возвращают соотношение активов в портфеле к первоначальному значению.

Также ребалансировку можно проводить не в определенное время, а в зависимости от того, насколько изменилась доля каждого актива в портфеле.

Это уже «упражнение со звездочкой». Таким типом ребалансировки вы сможете чуть-чуть увеличить общую доходность портфеля.

К примеру, вы определили, что при отклонении любого актива от первоначального значения на 15% и более проводите ребалансировку. Теперь надо раз в неделю или в две проверять, какая доля портфеля приходится на каждый актив. В случае отклонения +/–15% и более проводить ребалансировку, приводя портфель к первоначальному состоянию.

На сайте Portfolio Visualizer можно оценить портфель, собранный из классов активов, а также из отдельных ценных бумаг.

Сравнить его с бенчмарком на истории, оценить доходность, риск, коэффициент Шарпа и корреляции.

Также вы можете посмотреть на результаты с ребалансировкой и без. Даже если ребалансировка не увеличит доходность, она значительно снизит показатель волатильности. А это ваш спокойный сон, как мы помним.

После получения результатов бэк-теста портфеля смотрим на:

• Среднегодовая доходность (CAGR) – устраивает ли? Какой показатель у бенчмарка?

• Риск (Stdev) – устраивает ли? Сравните с бенчмарком.

• Самый плохой год (Worst Year) – как настроение?

• Самая большая просадка в моменте (Max. Drawdown) – как будем спать?

• Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio) – выше бенчмарка? Хорошо.

• Просадки портфеля по годам (вкладка Drawdowns) – переживем? Восстановление быстро? Сколько убыточных лет?

• Как ведут себя активы по годам (вкладка Annual Returns) – может быть какого-то актива в портфеле слишком много?

• Как ведут себя активы по годам (вкладка Assets) – какая доходность активов по годам? Защитные активы в кризиссправляются со своей функцией? (Правильно так: в кризис защитные активы показывают хорошую динамику, в растущие года акции показывают хороший результат).

• Корреляция активов между собой (вкладка Assets) – меньше корреляция – лучше, при малой корреляции волатильность будет небольшой, а кривая доходности более плавной.

Много полезных ссылок для анализа портфеля я разместил для вас, для читателей книги, в закрытом разделе сайта.

Выводы:

• Диверсификация бесплатна для инвестора. Портфель должен быть диверсифицирован, в этом случае если один актив «лопнет», другие не дадут «обнулиться» всему портфелю.

• Корреляция важна. Чем больше в портфеле инструментов, которые слабо зависят друг от друга, тем меньше риск портфеля

• При ребалансировке соблюдается одно из главных правил инвестиций: «продавай то, что дорого, покупай то, что дешево». Мы продаем выросшие в цене активы и покупаем то, что упало в цене

• Проверка портфеля на истории покажет, как портфель будет вести себя в кризис.

Задания:

1. Установите свой профиль риска (ссылка на тест в конце книги).

2. Определите, какая максимальная просадка для вас будет комфортна.

3. На сайте Portfolio Visualizer составьте портфель из следующих классов активов:

• Акции США;

• Акции развитых рынков без США;

• Акции развивающихся рынков;

• Долгосрочные облигации США;

• Золото;

4. Подберите такое соотношение активов, чтобы получить приемлемую для вас максимальную просадку и максимальный показатель эффективности портфеля (Sharpe Ratio).

5. Сравните портфель с индексом S&P500 (в графе «бенчмарк» выберите «Vanguarg 500»).

• Какая доходность и волатильность портфеля?

• Какова его эффективность? Коэффициент Шарпа больше/меньше бенчмарка?

• Какие годы были лучшими и худшими? Как бы вы пережили эти времена?

• Какая максимальная просадка была по портфелю? Вы бы спокойно спали?