На майские мы сняли дом и жили в Подмосковье. Пятилетняя дочка Варя насобирала сотню улиток и ухаживает за ними – приносит листики и овощи. Но за ночь все улитки достаточно далеко расползаются.

Инвестиции схожи с улитками.

Смотришь на них – ничего не происходит.

Отвернешься – портфель сильно изменился в плюс или в минус.

Психология, философия и личные стратегии инвестирования.

Сравним трейдера и инвестора, заглянем в портфели мастеров, определим, кто такой разумный инвестор, поговорим об инвестиционной философии и стратегии разумного инвестора.

У каждого инвестора есть цель.

Без цели инвестиции превращаются в хождение по кругу, когда невозможно определить основной вектор движения.

Цель позволяет:

• Понимать, зачем инвестировать.

• Знать горизонт инвестирования.

• При длинном горизонте определить промежуточные точки для фиксации результатов (3–5 лет).

У фаера цель достаточно понятна и прозрачна – создать капитал, который даст возможность заниматься любимым делом и ни от кого не зависеть.

В итоге:

• Видите результат.

• Сфокусированы на цели.

• Понимаете, что происходит с капиталом.

• При достижении промежуточных целей отчетливо понимаете риски, осознанно подходите к процессу, видите динамику, оцениваете доходность и волатильность портфеля.

Не стоит:

• Гнаться за доходностью.

• Пренебрегать рисками.

Лучше прийти к цели позже, чем не прийти вообще.

Кстати, последние принципы для фаера особенно актуальны. Вроде бы надо как раз наплевать на все и искать только высокодоходные сделки?

Давайте порассуждаем и определим, так ли это.

Возьмем двух инвесторов: фаера и обычного инвестора.

У инвестора сроки инвестирования лет 30. Даже больше, если он начинает в 25 и планирует до 65 капитал создавать.

А фаер себя ограничивает 15–20-ю годами. В его планах инвестировать максимально большую долю доходов, чтобы уже к сорока годам освободиться от гнета работодателя.

Значит, нужна максимальная доходность. А высокая доходность всегда сопряжена с высоким риском. Представляете ситуацию, когда риски взяты большие, а тут замедление экономики, или рецессия, или политическая ситуация, санкции, или еще какая-нибудь шляпа? А такое бывает, сами видите, что происходит вокруг.

Именно поэтому я предлагаю о рисках думать в первую очередь. У фаера второго шанса не будет. Придется начинать заново.

Фаер себя сильно ограничивает во времени. О рисках фаеру забывать нельзя.

На рынке присутствуют условно два типа игроков:

• Трейдер (спекулянт).

• Инвестор.

Трейдер:

• Сфокусирован на процессе.

• «Присутствует» на рынке регулярно.

• Портфель требует постоянного внимания.

• Постоянно ищет перспективные активы.

• Отслеживает все новости.

• Оценивает каждую компанию и до покупки, и при нахождении в портфеле (отчетность, действия руководства, сделки слияния и поглощения, новости по компаниям, новости по секторам экономики, новости по странам, регионам, мировые новости).

• Сделка длится от дня до полугода.

• Стрессоустойчив.

• Трейдинг – основная или «вторая» профессия.

Инвестор:

• Сфокусирован на цели.

• После составления портфеля, тот требует участия несколько часов в год.

• Важно изначально грамотно стратегически распределить активы.

• Сделки длятся годы и десятилетия.

• Может позволить себе «забыть» о портфеле на длительное время.

• Хорошо спит в момент экономических кризисов.

Спекуляции и долгосрочное инвестирование – два разных подхода, две разные стратегии.

Для начала стоит для себя понять, какой из этих подходов вам ближе.

Кстати, в спекуляциях нет ничего предосудительного. Я сам начинал со спекуляций. Они требуют большего вовлечения, навыка, знаний, времени, эмоций.

Каждый начинающий хочет переиграть рынок:

1. Считает, что ему не может не повезти.

2. Уверен, что он дисциплинированнее 90% инвесторов.

3. Не сомневается, что он уж точно найдет волшебный Грааль.

Начинающий инвестор сначала ищет Грааль в уже существующих стратегиях великих. Однако стоит помнить, что использовать чужие портфели без адаптации под себя не всегда разумно, так как цели, профиль риска и временной горизонт у каждого инвестора индивидуальны. Чужие стратегии хороши для насмотренности, для понимания контекста и формирования своей инвестиционной философии.

Разберем несколько примеров таких стратегий:

Рей Далио. «Всепогодный портфель».

Стабильный и консервативный, устойчив к различным циклам экономики. Коэффициент Шарпа высокий.

Подобраны активы, каждый из которых положительно зарекомендовал себя на определенном периоде:

• Инфляция;

• Дефляция;

• Рост экономики;

• Спад экономики.

Портфель выглядит следующим образом:

30% – широкий рынок акций США. Наиболее доходная и волатильная часть портфеля.

40% – долгосрочные облигации разных рынков сроком погашения от 10 лет. Актив с низким риском. В кризис имеют отрицательную корреляцию с широким рынком.

15% – среднесрочные облигации, как государственные, так и корпоративные, сроком погашения от года до 5–10 лет, в том числе корпоративные. Компенсируют снижение купонной доходности долгосрочных облигаций перед рецессией.

7,5% – золото. Часто дорожает в кризис и с ростом инфляции.

7,5% – товары, сырье. Растут при росте инфляции и после рецессии.

Дэвид Свенсен. «Йельский портфель».

Стабильный портфель роста с хорошей диверсификацией. Имеет невысокий показатель риска при высокой доходности. Коэффициент Шарпа выше индекса широкого рынка США.

Портфель выглядит следующим образом:

30% – широкой рынок США. Наиболее доходная и волатильная часть портфеля.

15% – акции развитых рынков за исключением США. Диверсификация по рынку акций.

5% – акции развивающихся рынков. Диверсификация по рынку акций.

15% – долгосрочные государственные облигации США. Защитный низковолатильный актив.

15% – TIPS. Облигации, доходность которых растет при росте инфляции. Защитный актив.

20% – недвижимость. Защитный актив для диверсификации.

Скот Барнс. «Учебный портфель».

Простой портфель, который имеет хорошую доходность при низком уровне волатильности и высокий коэффициент Шарпа.

Портфель, действительно, простой:

50% – широкой рынок США. Наиболее доходная и волатильная часть портфеля.

50% – TIPS. Облигации, доходность которых растет при росте инфляции. Защитный актив.

Что такое Коэффициент Шарпа?

Sharpe Ratio – это популярный индикатор, который показывает взаимосвязь доходности портфеля его волатильности. Он помогает оценить, связана ли более высокая доходность портфеля с принятием большего риска или с выбором лучших активов. То есть понять, насколько портфель эффективен.

Другими словами, насколько хорошо доходность актива компенсирует принимаемый риск.

При сравнении двух активов (портфелей) с одинаковым ожидаемым доходом, инвестиции в актив (портфель) с более высоким коэффициентом Шарпа будет менее рискованным.

SR < 0 Портфель нежизнеспособен, требуется его пересмотр.

0 < SR < 1 Риск не окупается. Можно использовать, если нет альтернатив.

SR ≥ 1 Риск окупается, портфель работает хорошо.

SR ≥ 3 Высокий показатель Sharp Ratio. Портфель отличный.

Мы еще посмотрим, где узнать коэффициент Шарпа портфеля и как интерпретировать результаты.

Пути всех начинающих инвесторов зачастую схожи.

Сначала бездумное копирование чужой стратегии без знания ее сути, без опыта и без полной вовлеченности. Зачастую это не дает ожидаемого результата.

И тут начинающий инвестор пытается найти:

1. Лучшую точку входа.

2. Инструменты с высокой доходностью и низким риском.

3. Недооцененные компании.

Но самому тяжело, поэтому видится выход – найти Гуру в интернете.

«В каком-то телеграмм-канале написали, что надо акции Боинга и Зума покупать! Пойду куплю и себе. Упс, а чего это они не растут, а падают? Надо их продать побыстрее».

Знакомо такое?

В этом случае инвестор:

• Полагается на опыт, знания и дисциплину неизвестного человека, который может ошибаться.

• Перекладывает на другого ответственность за свои деньги и результат.

• Не знает, когда Гуру пересматривает и дорабатывает свою стратегию, о чем инвестор может не знать.

Чтобы не запутаться в потоке информации, не метаться от стратегии к стратегии, не сливать заработанное тяжким трудом, надо выбрать иной подход:

• Разобраться в азах финансовых рынков.

• Выработать свою инвестиционную философию.

• Разработать простую и понятную стратегию под себя.

Инвестиционная философия – это общее представление о работе финансовых рынков и принципах, лежащих в основе поведения инвесторов.

Инвестор с правильной философией = разумный инвестор.

Из чего формируется философия:

1. Понимание работы финансовых рынков и методов оценки активов.

2. Осознание и контроль эмоций при принятии инвестиционных решений.

3. Эффективная работа денег в течение всего инвестиционного цикла.

4. Использование диверсификации.

5. Наличие инвестиционных целей.

6. Изучение и применение успешных практик.

7. Понимание оптимального соотношения риска и доходности в каждый момент времени.

8. Наличие эффективного долгосрочного портфеля.

9. Регулярная оценка результатов инвестирования и внесение необходимых корректировок.

Разумный инвестор понимает, что деньги из ниоткуда сыплются на голову только в казино и мультфильмах. В жизни решает время, дисциплина, четкое следование стратегии и сложный процент.

На долгосроке акции, как класс активов, дадут ощутимый прирост капитала, но в моменте они могут показать существенную просадку. Если этого не понимать, то волнения не дадут спать спокойно. Психологически не каждый готов долго терпеть снижение суммы чистых активов (СЧА).

Таким образом, отсутствие инвестиционной философии, непонимание работы рынков сразу приведут к следующим последствиям:

• Фиксация убытка.

• Обычно безрезультатные попытки восстановить контроль.

• Потеря веры в себя.

• Потеря веры в рынок.

• Потеря веры в инвестиции вообще.

И если долгосрочный инвестор может пережить подобную ситуацию, то фаера она отбросит так далеко назад, что будет очень сложно восстановиться.

Поэтому я призываю: начали инвестировать, встали на путь фаера – сразу продумывайте свою философию.

А теперь несколько слов про трейдера.

У спекулянта (или краткосрочного инвестора, если вам так больше нравится) тоже есть часто встречающиеся ошибки:

• Долго держать убытки.

• Быстро фиксировать прибыль.

• Потеря веры в себя.

• Потеря веры в рынок.

• Потеря веры в инвестиции.

На самом деле, и для краткосрочного, и для долгосрочного инвестора инвестиции должны быть комфортными и понятными.

Нет правильного или неправильного выбора. Нет портфеля или стратегии, идеально подходящих всем и каждому.

Если НЕ КОМФОРТНО, если НЕ ПОНЯТНО – портфель не ваш.

Главное – спать хорошо и спокойно.

Лучше уменьшить риск (волатильность, показатель StDev /Standard deviation, стандартное отклонение), но спать спокойно даже в кризис. Думаете, такое невозможно? Возможно. Я в кризисные дни вообще не открываю основной портфель. Пусть сам по себе варится.

Если хочется поиграться – выбираю стратегии, которые подходят для такого времени, и применяю их на отдельном счете. О таких стратегиях мы поговорим позже.

Правильное поведение инвестора:

• Не думать о динамике портфеля ни в период бурного роста, ни в кризис.

• Заниматься работой, бизнесом, семьей, хобби.

• Ребалансировать портфель по заранее прописанной стратегии (регулярно либо при определенном отклонении от первоначальных долей).

• Спать спокойно.

И у трейдера, и у долгосрочного инвестора должна быть стратегия.

В стратегии прописывается:

• Какие активы могут рассматриваться для включения в портфель.

• Конкретный пошаговый алгоритм выбора активов.

• Определение точки входа в позицию.

• Пошаговый план оценки актива на целесообразность держания в портфеле.

• Определение точки выхода из позиции.

Главное – дисциплина, которая заключается в строжайшем следовании стратегии.

Необходимо понимать, что делаешь: что и зачем купил, когда сделку закрывать в плюс или минус. Эмоции и инвестирование несовместимы в принципе.

Стратегии разумного инвестора

У краткосрочного инвестора (трейдера, спекулянта) вариантов стратегий может быть огромное количество.

Он может торговать акциями, фьючерсами, опционами.

Может выбирать акции Роста или акции Стоимости.

Может выбирать из акций малой капитализации в поисках самородка, может торговать бумагами в момент IPO.

Пример стратегии долгосрочного пассивного инвестора:

1. Классы активов, которые рассматриваются для включения в портфель:

Акции – рост капитала;

Облигации – защитная функция;

Недвижимость – рост капитала/защитная функция;

Товарные активы – защитная функция;

Денежный рынок – защитная функция/ликвидность;

* Пренебрегать каким-то классом активов не стоит.

Нет правильного или не правильного выбора портфеля. Есть подходящий инвестору или нет.

На данном этапе включается творчество.

В портфеле учитывайте все активы, включая депозиты в банке и инвестиционную недвижимость.

Класс активов АКЦИИ:

• US рынок – основной развитый рынок;

S&P500

NASDAQ

• Еx-US рынок – развитый рынок без США, противовес US, дополнение;

• Рынок Европы – перспективы развития Европы в противовес US;

• Тихоокеанский регион – противовес US;

• Развивающиеся рынки – сырьевые, растут при восстановлении экономики.

Класс активов ОБЛИГАЦИИ:

• Total US – средняя по рынку всех американских облигаций;

• Global bonds – все облигации мира;

• Corporate bonds – крупные корпорации;

• High Yield corporate bonds – высокодоходные облигации, «мусорные» компании;

• TIPS – облигации, доходность зависит от инфляции.

Класс активов НЕДВИЖИМОСТЬ:

• REIT – компании, инвестирующие в недвижимость или управляющие ею.

Класс активов ТОВАРЫ:

• Commodities – нефть, газ, зерно, кофе, соя, золото…

Класс активов НАЛИЧНОСТЬ:

• Cash – банковский депозит, фонды денежного рынка («подушка безопасности», свободная ликвидность для интересных идей).

2. Стратегическое формирование портфеля:

• Для оценки портфеля выбираете бенчмарк – индекс, с которым будете сравнивать динамику портфеля (к примеру, S&P500).

• При формировании портфеля проводите бэк-тест на соответствие профилю риска.

• Проводите оценку корреляции активов между собой с целью включения в портфель активов с наименьшей корреляцией.

• Больше горизонт инвестирования, более агрессивный профиль риска – больше риска можете взять на себя (больше доля акций).

• Меньше срок и профиль риска более консервативный – уменьшаете риск портфеля (больше защитных активов).

3. Конкретные активы подбираются с учетом требований:

• Пассивный (копирует индекс).

• Комиссия низкая (пассивные фонды, большой объем торгов, большая СЧА).

• Существует долго.

• Управляющая компания крупная и надежная.

• Размер активов фонда большой.

• Ликвидность высокая (большой объем торгов).

• Спред небольшой.

• Структура фонда сбалансированная, бумаг много.

• Оборачиваемость портфеля низкая (редко меняют бумаги в портфеле).

• Соответствие индексу точное (копируют индекс).

4. Определение точки входа:

Точка входа не выбирается. Используется стратегия «купил и держи». Пополнение осуществляется регулярно, согласно финансовому плану.

5. Точка выхода из позиции:

• При ребалансировке согласно стратегии контроля портфеля.

• При достижении цели.

6. Контроль портфеля:

• Допуски

При составлении портфеля и при последующей ребалансировке допускается незначительно отклонение от долевого распределения на 1–3%. Такая ситуация может произойти в случае небольшой СЧА портфеля и высокой стоимости некоторых активов.

• Регулярная ребалансировка

Корректировка портфеля проводится обычно с периодичностью раз в полгода/год. При ребалансировке продают активы, которые выросли, покупают те, которые просели. Цель – привести доли активов в портфеле к первоначальному значению.

• Ситуационная ребалансировка

Корректировка портфеля проводится в случае отклонения одного из активов на 15–20% от предыдущего значения.

В данном случае возможно увеличение средней доходности портфеля, однако такой способ требует регулярного контроля состояния активов в портфеле.

• Контроль параметра волатильности портфеля

При приближении срока цели, доли классов активов в портфеле изменяются в сторону уменьшения риска.

• Контроль отдельно взятого фонда

Если при ребалансировке установлено, что определенный фонд просел значительно сильнее ожидаемого, его долю можно уменьшить, так как по статистике следующий год также будет с отрицательной динамикой.

По началу этот пример стратегии может показаться сложным для понимания. Но наберитесь терпения, и мы пройдем по всем пунктам. У вас сложится понятная и ясная картина.

Классика на долгосрок для среднестатистического инвестора с умеренным профилем риска:

• 20% облигации.

15% total US bonds;

5% TIPS;

• 10% золото.

• 10% недвижимость.

• 60% акций (на долю США может приходиться до половины акций в портфеле (в данном примере до 30% портфеля), так как это самая крупная экономика, капитализация фондового рынка США – чуть менее половины капитализации рынков всего мира).

30% US;

10% Global ex-US;

10% Европа;

10% развивающиеся рынки.

Выводы:

• Чтобы не метаться от эксперта к эксперту, выработайте свою инвестиционную философию и свою стратегию.

• Каждый портфель индивидуален и должен составляться под конкретного инвестора с учетом его целей, сроков инвестирования, предпочтений и профиля риска.

• Портфель составляется в строгом соответствии с вашей инвестиционной стратегией.

• Вы должны понимать, что и зачем покупаете, вам должно быть комфортно управлять портфелем.

Мой совет:

Забудьте про эмоции и большие доходности. Всегда думайте в первую очередь о риске.

Задания для самостоятельной работы:

1. Начните продумывать свою инвестиционную философию. Со временем она будет формироваться все более отчетливо.

2. Начните прописывать свою инвестиционную стратегию.

С философией и общими принципами формирования стратегии мы с вами разобрались.

Давайте применять это все на практике.