Рынок – это сложная система, где действует большое число субъектов, обладающих свободной волей и эмоциями, существенно влияющими на их поведение. Кроме того, эти люди обучаются всем тем новым приемам и методам, которые появляются в науке и практике инвестирования.

Обычно рынок изучают методами математической статистики. Поэтому в ходу такие понятия, как «среднее значение», «стандартное отклонение», «корреляция» и тому подобные. Однако применимы ли методы математической статистики к описанию поведения таких систем из большого числа активно действующих и самообучающихся субъектов? Нет однозначного ответа.

Будет ли будущее в статистическом смысле повторять прошлое? Остаются ли неизменными статистические характеристики такой постоянно изменяющейся системы? Принадлежат ли данные выборок разных временных горизонтов к единой генеральной совокупности? Никто однозначно не ответит на этот вопрос.

Но проблема в том, что у исследователей просто нет другого способа делать умозаключения, кроме анализа прошлого. Поскольку анализировать будущее у них просто нет возможности.

Поэтому в ходу такие, например, фразы, как: «На больших интервалах в многие десятки лет индекс фондового рынка США имеет среднегодовой рост 9–10 %». Можно спросить: «Ну и что? Говорит ли это о том, что в будущем это будет так же?» Честный ответ: «Неизвестно».

С другой стороны, если брать действительно большие горизонты, то можно увидеть, что, например, среднегодовая доходность американского рынка примерно находится в интервале 9–10 % годовых, несмотря на серьезные потрясения: мировые войны, Великую депрессию и биржевые крахи разных лет. Вы сами должны делать вывод. Он неоднозначен.

Ситуация у конкретного инвестора усложняется еще и тем, что у него нет в запасе «многих десятков лет». Он часто инвестирует на горизонтах всего 20–30 лет. И даже если предположить, что статистические характеристики рынка на больших интервалах в сотню лет неизменны, то на таком малозначимом отрезке, как 20 или 30 лет, отклонение от среднегодовой доходности может быть весьма существенным.

То есть, если впадать в крайний скепсис, то можно сказать, что фондовый рынок вообще не стоит анализировать математическими методами и следует закрыть всю науку на тему инвестиций.

Однако этого не происходит. Специалисты продолжают изучать фондовые рынки. Причем делают это на основании того, что находится в их распоряжении, то есть они анализируют прошлое. И, конечно, изучение прошлого поведения рынка выполняется не просто из праздного любопытства. Исследователи надеются, что полученные выводы можно распространить и на будущее. То есть надежда, что на основании прошлого можно прогнозировать будущее, не умирает.

Ровно те же соображения касаются и анализа результатов AVI-стратегий. Мы попытались проанализировать максимально возможный статистический материал, который имелся в нашем распоряжении. Но сказать, что мы прозреваем будущее, будет неверно. Сомнения всегда остаются. Как и во всех других случаях.