С развитием криптовалютного рынка в США роль регуляторов стала предметом ожесточенных споров, особенно в отношении Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Многие участники рынка и эксперты указывали на то, что действия SEC вызывали больше вопросов, чем решений. Комиссия столкнулась с резкой критикой из-за отсутствия четких регуляторных правил, что фактически развязало ей руки и позволило применять политику двойных стандартов. Под руководством Гэри Генслера SEC превратила крипторынок в арену политических игр, агрессивно преследуя одни компании, такие как Binance, Coinbase, Kraken и Ripple, в то время как другие, включая традиционных финансовых гигантов BlackRock и Fidelity, беспрепятственно запустили биткоин-ETF в 2024 году, укрепив свои позиции за счет криптосообщества. При этом жесткие меры SEC не смогли предотвратить крупнейший в истории крипторынка крах – коллапс биржи FTX в ноябре 2022 года, что лишь усилило обвинения в неэффективности и предвзятости регулятора.

Кроме того, регуляторный ландшафт в США представляет дополнительный уровень сложности через продолжающееся противостояние между SEC и CFTC. Это противостояние особенно показательно демонстрирует фундаментальные проблемы американской системы регулирования в эпоху цифровой экономики.

Ключевая проблема заключается в классификации криптоактивов: являются ли они «ценными бумагами» или «товарами»? Эта классификация определяет не только применяемые правила, но и степень регуляторной нагрузки. Признание актива ценной бумагой влечет за собой строгие требования SEC по обязательной регистрации и раскрытию информации. Статус товара, напротив, предполагает значительно более мягкое регулирование, особенно на спотовом рынке.

CFTC занимает более гибкую позицию в отношении криптоактивов, признавая их потенциал и стремясь не препятствовать развитию инноваций. Комиссия классифицировала биткоин и эфириум как товары, что подчеркивает их децентрализованную природу. Однако существенным ограничением является то, что полномочия CFTC распространяются преимущественно на производные инструменты, оставляя спотовый рынок практически без надзора.

Это противостояние между регуляторами приобрело новый оборот в последние годы. В декабре 2023 года глава CFTC Ростин Бенам публично заявил о конкуренции между его ведомством и SEC за право регулировать индустрию цифровых активов. Бенам подчеркнул необходимость объединения усилий Конгресса и регулирующих органов для устранения существующих нормативных пробелов и четкого разграничения сфер ответственности.

Интересно отметить, что еще в апреле 2022 года председатель SEC Гари Генслер призывал к сотрудничеству между SEC и CFTC для создания единой нормативной базы в сфере криптовалют. Генслер подчеркивал важность охвата как деривативов, так и токенов, чтобы нивелировать риски для инвесторов и побороть неуверенность на рынке.

Однако, несмотря на призывы к сотрудничеству, противоречия между ведомствами продолжали нарастать. Это привело к ряду громких судебных разбирательств, в которых SEC и CFTC занимали противоположные позиции. Например, в деле SEC против Вахи[53](июль 2022) – первом случае инсайдерской торговли с криптоактивами – SEC обвинила Ишана Вахи, бывшего менеджера Coinbase, в использовании конфиденциальной информации о листингах токенов для торговли для заработка $1,1 млн. SEC классифицировала девять токенов (включая AMP, POWR, RLY) как ценные бумаги, подпадающие под ее юрисдикцию, что вызвало споры. Комиссар CFTC Кэролайн Д. Фам 21 июля 2022 года публично осудила действия SEC, назвав их «ярким примером “регулирования путем принуждения”». Она раскритиковала SEC за одностороннее определение статуса токенов без консультаций с CFTC, указав на необходимость прозрачного нормотворчества, что обострило конфликт между ведомствами о контроле над криптовалютами.

Ситуация еще больше обострилась с приходом новой администрации. В январе 2025 года, всего через 24 часа после вступления Дональда Трампа в должность президента, SEC создала специальную целевую группу по регулированию криптовалют под руководством республиканского комиссара Хестер Пирс. Этот шаг был воспринят многими как попытка SEC укрепить свои позиции в борьбе за контроль над криптосферой.

Криптоиндустрия не остается в стороне от текущего правового противостояния. В октябре 2024 года криптобиржа Crypto.com подала иск против Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), оспаривая ее подход к классификации криптоактивов. SEC заявляет, что практически все криптовалюты должны классифицироваться как ценные бумаги. Это влечет за собой обязательства для криптобирж, такие как регистрация в SEC и соблюдение строгих требований для сделок с ценными бумагами, включая обязательное раскрытие информации и защиту инвесторов.

Crypto.com оспаривает эти действия SEC, утверждая, что такая классификация излишне широкая и не соответствует юридической практике, поскольку криптовалюты не всегда могут быть отнесены к ценным бумагам. Биржа подчеркивает, что SEC нарушает закон, внедряя такие правила без должного юридического обоснования и без учета существующих судебных прецедентов. По мнению Crypto.com, эта неопределенность создает угрозу для развития криптовалютного рынка, поскольку многие криптовалютные проекты могут оказаться под запретом в США.

Компания также акцентирует внимание на том, что подобные меры подрывают инновации, которые лежат в основе блокчейн-технологий. Такой подход регулятора, по сути, ставит под угрозу не только деятельность криптобирж, но и права пользователей, ограничивая их доступ к криптоактивам и угрожая дальнейшему развитию криптоиндустрии в стране[54].

Этот иск отражает растущее недовольство криптоиндустрии подходом SEC, который многие считают чрезмерно агрессивным и непоследовательным. Crypto.com также обратилась в CFTC с просьбой подтвердить, что определенные криптодеривативы должны регулироваться исключительно CFTC, что можно рассматривать как попытку усилить позиции CFTC в противостоянии с SEC.

На момент написания книги противостояние между SEC и CFTC продолжает оставаться одним из ключевых факторов, определяющих регуляторный ландшафт криптоиндустрии в США. Отсутствие четкого разграничения полномочий между ведомствами и единой нормативной базы создает значительную неопределенность для участников рынка и потенциально тормозит развитие инноваций в сфере цифровых активов.

Эксперты отмечают, что разрешение этого конфликта потребует вмешательства Конгресса США, который должен принять всеобъемлющее законодательство, четко определяющее статус различных типов криптоактивов и распределяющее регуляторные полномочия между ведомствами. Однако, учитывая сложность вопроса и различные политические интересы, достижение консенсуса может занять значительное время.

В этих условиях криптоиндустрия вынуждена адаптироваться к меняющейся регуляторной среде, балансируя между соблюдением требований различных ведомств и стремлением к инновациям. Многие компании выбирают стратегию активного взаимодействия с регуляторами, стремясь повлиять на формирование будущих правил игры в криптосфере.

SEC и «осведомители» в криптосфере

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) активно применяет практику поощрения информаторов в криптовалютной индустрии. Программа вознаграждений SEC, изначально созданная для традиционных финансовых рынков, теперь распространяется и на сферу цифровых активов. Осведомители могут получить от 10 до 30 % от суммы штрафов, наложенных на нарушителей, если размер взыскания превышает $1 млн.

Эта практика особенно актуальна в контексте растущего внимания SEC к регулированию криптовалютного рынка. С увеличением числа расследований в отношении криптопроектов и бирж, комиссия рассчитывает на инсайдерскую информацию для выявления нарушений. Потенциальные информаторы в криптоиндустрии могут сообщать о широком спектре нарушений, включая манипуляции рынком, незарегистрированные предложения ценных бумаг и мошеннические схемы.

Рекордные выплаты SEC информаторам, такие как $279 млн в деле Ericsson, демонстрируют серьезность намерений комиссии и могут стимулировать появление новых осведомителей в криптосфере. Это создает дополнительное давление на участников рынка и подчеркивает необходимость строгого соблюдения регуляторных требований в быстро развивающейся индустрии цифровых активов.