Стоимостное инвестирование ориентируется на компании, а не на движение цен акций. Как говорит Уоррен Баффетт, самый известный практик этого подхода:
Худшая причина купить акцию – увидеть, что она идет вверх.
Колебания котировок сами по себе имеют небольшое значение, за исключением одного важного принципа: со временем цена акции начинает отражать реальную стоимость компании.
Инвесторы, работающие в стоимостной парадигме, постоянно ищут недооцененные активы. По сравнению с инвесторами роста они чаще анализируют компании через такие показатели, как выручка, прибыль и денежный поток. Логика проста: если компания на рынке недооценена, то текущая цена акций не показывает, сколько бизнес действительно стоит.
Такие инвесторы обычно готовы переживать колебания на рынке, потому что перед покупкой проводят глубокий анализ и хорошо понимают, во что вкладываются.
Гораздо лучше купить прекрасную компанию по справедливой цене, чем среднюю компанию по прекрасной цене.
Как правило, сторонники стоимостного подхода не сидят весь день, уставившись в экран, следя за каждым движением на рынке. Вместо этого они сосредоточены на анализе бизнеса и попытке определить его внутреннюю или истинную стоимость.
Определить внутреннюю стоимость непросто, потому что единого метода не существует. Например, должна ли стоимость учитывать только текущие активы и долги компании – или к ней нужно добавлять ожидаемый будущий рост? А если учитывать рост, то как точно его оценить?
Именно такие расхождения во взглядах и привели к появлению множества формул оценки бизнеса. Если бы существовал один-единственный правильный способ расчета, все стоимостные инвесторы покупали бы акции одних и тех же компаний.
Один из показателей, на который многие инвесторы обращают особое внимание, – коэффициент цена/прибыль, или P/E. Он показывает соотношение между ценой акции и прибылью на одну акцию и обычно рассчитывается за год.
Например, если акции компании A торгуются по 30 долларов, а прибыль за прошлый год составила 1,35 доллара на акцию, коэффициент P/E будет равен 30 / 1,35, то есть 22,22.
Инвесторы, ориентирующиеся на стоимость (и не только они), много времени уделяют так называемому фундаментальному анализу, который, в отличие от технического анализа, работает по совсем другим принципам.
Фундаментальный анализ изучает саму компанию, в том числе такие параметры, как:
• выручка: растет ли она и за счет каких источников;
• прибыль: увеличивается ли она;
• долг: растет или сокращается;
• конкуренты компании и ее положение среди них.
Анализ ведется и по четко измеряемым показателям, и по менее формализуемым факторам. В конечном счете для стоимостного инвестора все эти вопросы сводятся к одному: какова реальная ценность компании и соответствует ли ей цена ее акций.
Как уже упоминалось, одним из ключевых показателей считается коэффициент P/E (цена к прибыли). Помимо него, анализируют и другие параметры:
• максимальные и минимальные цены акций;
• дивиденды;
• выручку;
• долю рынка;
• прибыль на акцию.
К менее осязаемым, но важным факторам относятся: лидерство компании на рынке и его устойчивость, качество управленческой команды, видение будущего и степень узнаваемости бренда.
Хорошо видно, как все это работает, на примере двух знаковых компаний – Coca-Cola и Apple.
Coca-Cola – один из самых сильных брендов в мире с доминирующей долей на рынке безалкогольных напитков. Причем доминирование здесь носит практически безальтернативный характер. Уоррен Баффетт, который начал покупать акции Coca-Cola в 1986 году и чья компания Berkshire Hathaway сегодня владеет примерно 400 миллионами акций, однажды сказал:
«Если бы мне дали 100 миллиардов долларов и попросили лишить Coca-Cola лидерства на мировом рынке безалкогольных напитков, я бы вернул деньги и сказал, что это невозможно».
В данном случае рыночное доминирование – вполне осязаемая нематериальная ценность.
С Apple ситуация иная. Самым значительным нематериальным фактором для компании стала смерть Стива Джобса в 2011 году. Тогда было неясно – и до сих пор не до конца ясно, – какое долгосрочное влияние это окажет на бизнес. Джобса как генерального директора, визионера и, по мнению многих, эстетического гения крайне трудно заменить. После его ухода уверенность инвесторов в компании пошатнулась. Вопрос о том, сможет ли Тим Кук укрепить эту уверенность своим управлением, остается открытым. Здесь нематериальный фактор напрямую повлиял на цену акций.
Стоимостный подход опирается на два ключевых предположения:
• Внутренняя ценность компании не равна суммарной рыночной стоимости ее акций.
• В долгосрочной перспективе цена акций стремится к внутренней ценности компании.
При этом остаются два неизвестных:
• Оценка внутренней ценности может оказаться неверной.
• Неизвестно, сколько именно времени займет эта «долгосрочная перспектива».
Если вы уверены, что способны рационально оценить внутреннюю стоимость компании с помощью фундаментального анализа, и готовы держать акции до тех пор, пока рынок не приблизится к этой оценке, – у вас есть все необходимое, чтобы стать хорошим стоимостным инвестором.