Давайте для начала сформулируем основные тезисы о том, для чего частному инвестору вообще во что-то инвестировать.

Любые инвестиции предполагают отказ от потребления экономических благ сейчас ради возможности больше потреблять в будущем. Примерно так будет звучать определение инвестиций из любого словаря на любом языке мира. Значительная часть инвестиций на финансовых рынках осуществляется в биржевые активы через специализированную инфраструктуру, состоящую из брокера, депозитария и фондовой биржи, которые находятся под контролем государственного регулятора. В нашей стране функцию мегарегулятора финансового рынка выполняет Центральный банк РФ. Кроме того, на уровне федерального законодательства существует несколько законов и подзаконных актов, например ФЗ «О рынке ценных бумаг», которые регламентируют структуру и процедуры, в том числе связанные с обслуживанием частных лиц на организованном финансовом рынке.

Среди специфических требований законодательства и регулятора к осуществлению посреднических функций по доступу индивидуальных инвесторов к биржевым торгам можно выделить основные:

1. Статус квалифицированного инвестора. Предоставляет более широкие возможности для торговли на бирже как по перечню разрешений на различные классы активов, так и по условиям доступа к торгам. Например, расширенный доступ к маржинальному кредитованию и к так называемым short – «коротким» позициям, позволяющим извлекать доход от понижения цен активов на бирже. Чтобы получить такой статус в современных российских реалиях, частный инвестор должен либо иметь соответствующий профессиональный опыт или специализированные аттестаты Центрального банка, либо превысить имущественный ценз на брокерском счете (на момент написания книги эта сумма составляла 6 млн рублей).

2. Риск-профиль. В зависимости от целей и задач частного инвестора, которые должна идентифицировать инвестиционная компания, выполняющая посреднические брокерские функции по доступу инвестора к биржевым торгам, ему присваивают определенный тип риск-профиля: консервативный, умеренный или агрессивный. Варианты градации могут различаться, но суть остается одинаковой. Инвестор с консервативным риск-профилем получит соответствующий доступ к торгам, призванный оградить его от неосознанных, излишних рисков. В сравнении с инвестором, обладающим агрессивным риск-профилем, консервативный инвестор будет иметь ограниченный доступ к маржинальному кредитованию, «коротким» позициям, к инструментам с высоким риском для включения в состав портфеля.

3. Аттестация частного инвестора. В ряде случаев, чтобы получить доступ к торгам с помощью отдельных категорий финансовых инструментов, частному инвестору необходимо пройти специализированную аттестацию, которая определяет, насколько он ориентируется в рынке.

Российский финансовый рынок развит достаточно хорошо и насчитывает уже более 35 млн частных инвесторов. Это больше трети экономически активного населения страны. Значительная часть впервые открыла брокерские счета совсем недавно, в течение последних пяти лет. Притоку частных инвесторов на фондовый рынок способствовали два основных фактора: сокращение уровня ставок банковских депозитов ниже уровня реально наблюдаемой потребителями инфляции и высокий уровень цифровизации в инвестиционно-банковском секторе. Бóльшая часть новых брокерских счетов открыта в коммерческих банках инвесторами, переходящими к активному инвестированию с банковских депозитов.

Безусловно, эффективность инвестиционных решений частных инвесторов напрямую коррелирует с уровнем специальных знаний и опытом торговли на бирже. К сожалению, в России проблема низкого уровня финансовой грамотности и нигилизма частных инвесторов остается острой на протяжении всего времени существования финансового рынка. Не способствуют успешному инвестированию и проблемы, связанные с конфликтом интересов между профессиональными участниками рынка и частными инвесторами. На мой взгляд, здесь не все хорошо даже на уровне федерального законодательства.

В РФ юридическим лицам запрещено совмещать различные виды деятельности на рынке ценных бумаг, например брокерские услуги и услуги по управлению капиталом и финансовому консультированию. Однако в рамках одного холдинга группа компаний с одними и теми же контролирующими акционерами имеет право осуществлять различные виды профессиональной деятельности. Мы с вами знакомы с этим не понаслышке. Большинство крупнейших инвестиционных компаний в РФ входит в состав инвестиционных холдингов – обычно вместе с коммерческим банком, управляющей компанией, депозитарием и другими специализированными юридическими лицами с тем же составом акционеров. Соответственно, управляющей компании, чтобы достичь требуемого уровня маржинальности бизнеса для акционеров, совсем не обязательно показывать высокую эффективность управления капиталом инвесторов. При доступе к биржевым торгам через брокера, входящего в тот же холдинг, бывает достаточно выбрать относительно дорогой тариф. В этом случае появляется риск злоупотребления активностью операций, использования маржинального кредитования и иных платных услуг. В конечном счете холдинг может достигнуть собственных KPI вообще в отрыве от достижения финансовых целей частного инвестора. Вероятно, именно поэтому в среде российских частных инвесторов присутствует скорее негативное отношение к платным сервисам, связанным с управлением капиталом на финансовых рынках. Прямой конфликт интересов с частными инвесторами стал в свое время одной из главных причин, почему я ушел из корпоративной среды финансового рынка.

Когда я пишу о финансовом интересе частного инвестора, я, конечно же, имею в виду размер прибыли по брокерскому счету, который соответствует инвестиционным ожиданиям, зафиксированным в его инвест-профиле. Если не брать во внимание более сложные вариации, принцип получения прибыли на финансовом рынке можно свести к приобретению ценных бумаг дешевле и последующей их продаже дороже. На взгляд значительного числа экспертов, инвестору гораздо важнее определить правильную точку выхода из актива, чем точку входа в него. В большинстве случаев точка входа в рынок соответствует моменту открытия брокерского счета и является случайным событием. Действительно, если вы совсем недавно открыли свой первый брокерский счет, вряд ли вы готовы долго держать на нем свободные денежные средства, ожидая максимально благоприятного момента для покупки акций.

Нашему разуму свойственно преувеличивать риск обесценения свободных денежных средств за счет инфляции и при этом – недооценивать риск спонтанного инвестирования. Как только мы открываем брокерский счет, мы стремимся быстрее разместить имеющийся капитал, но не задумываемся, в удачный момент пришли на рынок или нет. С такой психологической установкой бороться невероятно сложно и чаще всего бессмысленно. Гораздо более важная прикладная задача – в конкретный, случайный момент времени выбрать подходящий для инвестирования актив, чтобы приобрести его относительно дешево.

Если мы говорим о формировании портфеля акций с фондового рынка, то частному инвестору важно располагать информацией о том, что цены на акции, которые он собирается включить в состав портфеля, в момент покупки относительно низки и имеют хороший потенциал для дальнейшего роста. Динамика стоимости акций неразрывно связана с понятием рыночной капитализации компании, которая определяется по формуле

MC = N × P – ND,

где MC (market capitalization) – рыночная капитализация компании,

N – количество выпущенных акций,

P – биржевая стоимость одной акции,

ND – чистый долг компании.

Здесь следует сделать оговорку, что публичная компания может быть эмитентом нескольких различных категорий акций, и тогда ее рыночная капитализация будет определяться более сложной формулой. Но совершенно очевидно, что, приобретая акции компании в свой портфель, инвестор должен понимать, что рыночная капитализация компании – то есть фактическая оценка стоимости ее бизнеса – сейчас низкая и будет гораздо выше, когда он соберется их продавать.

Несмотря на распространенное мнение, что есть вещи поважнее фондового рынка, его значение для национальной экономики и государства в целом трудно переоценить.

Финансовый рынок можно представить в виде гигантского резервуара ликвидности, состоящей из свободных денежных средств населения и бизнеса.

Каждый участник финансового рынка преследует собственный интерес, получая доступ к этому резервуару:

● Спекулянт предоставляет краткосрочную ликвидность, что позволяет другим участникам рынка осуществлять сделки быстро и с минимальными издержками.

● Долгосрочные инвесторы размещают капитал либо в долговые обязательства государства и частных компаний, либо в их акционерный капитал. В первом случае они выступают кредиторами и получают разную норму доходности в зависимости от уровня ставок в экономике и кредитного риска заемщика. Во втором случае они – акционеры публичных компаний и рассчитывают на рост рыночной капитализации бизнеса, в который проинвестировали, и/или на получение дивидендов из чистой прибыли компании.

● Компания-заемщик получает доступ к универсальному рынку размещения долговых обязательств в виде облигаций. Финансовый рынок сам регулирует их стоимость и возможность привлечения заемного финансирования в зависимости от кредитного риска заемщика, уровня ставок в экономике и многих других факторов.

● Публичная компания размещает свой акционерный капитал на бирже. В академических учебниках по финансам мы обязательно найдем сравнение привлечения инвесторов в заемный и акционерный капитал, и по многим причинам их привлечение в акционерный капитал будет всегда обходиться компании дороже. Но у акционерного капитала есть свои преимущества, прежде всего – с точки зрения рисков. Продавая миноритарную долю[38] в акционерном капитале на IPO, компания получает ресурсы на собственное развитие, которые не нужно направлять на строго обозначенные цели, в отличие от банковского кредита, и которые не нужно возвращать в заранее определенный срок, выплачивая за них проценты, в отличие от облигационных займов. Публичность дает компании целый ряд преимуществ – от узнаваемости бренда до возможности дополнительной эмиссии акций и повышения благосостояния контролирующих акционеров при росте рыночной капитализации компании.

● Государство, помимо выполнения контролирующих и регулирующих функций, также является активным участником финансового рынка. За счет размещения долговых обязательств оно финансирует дефицит бюджета или дополнительные расходы; за счет выплаты дивидендов со стороны госкомпаний – пополняет доходную часть бюджета. Государство в качестве инвестора имеет возможность направлять ресурсы на развитие не интересных частным инвесторам секторов, инвестировать в закрытые проекты, например, военно-промышленного комплекса.

Частные инвесторы в России уже достаточно неплохо осведомлены об особенностях долгового рынка и фондового рынка акций благодаря различным образовательным программам, продвигаемым прежде всего основными участниками финансового рынка, и в меньшей степени – системой высшего образования.

А рынок венчурного капитала продолжает и по сей день оставаться некоей terra incognita для частных инвесторов – по многим причинам, на которых мы уже останавливались выше. Несмотря на низкую финансовую грамотность российских инвесторов в сфере венчура – по крайней мере, в сравнении с секторами долгового, фондового и валютного рынка, – венчурный рынок становится все более значимым, а в некоторых аспектах даже критически важным для обновления и эффективного развития финансового рынка. Именно он отвечает за масштабирование и взросление новых технологических компаний, которые решают ключевые проблемы современности новыми, более эффективными способами, чаще всего с нуля. Роль венчура как поставщика инновационных технологических решений для национальной и глобальной экономики переоценить невозможно. В условиях ускоряющегося развития технологий и выхода Новой экономики на лидирующие позиции хорошо работающий экономический лифт, позволяющий стартапу превратиться в зрелую и успешно масштабирующуюся высокотехнологичную корпорацию, становится одним из главных звеньев, определяющих конкурентоспособность и эффективность экономики государства.

На протяжении десятилетий прямыми участниками венчурного рынка являлись специализированные венчурные фонды, основными инвесторами которых были сами корпорации, ищущие идеи для инноваций не только в рамках своих отраслей, но и в более глобальном масштабе, а также индивидуальные владельцы крупных капиталов, которые рассматривали инвестиции в венчур как отдельный вид высокорискового, но высокодоходного бизнеса.

В современном мире ситуация стремительно меняется. Новые вызовы, связанные с бумом инноваций Новой экономики в рамках четвертой научно-технической революции, распространяются гораздо шире и дальше небольшой когорты энтузиастов.

Модный в последнее время тезис об обеспечении технологического суверенитета страны диктует необходимость перенимать успешный международный опыт. Очевидным лидером индустрии венчура в современном мире являются США. Название Кремниевой долины стало нарицательным. Соединенные Штаты – мировой гегемон разработки и внедрения инноваций, а рынок венчурного капитала работает там хоть и не идеально, но с большим качественным отрывом по сравнению с другими странами.

В России активность частных инвесторов на публичном рынке достаточно высока, по крайней мере – на уровне развитых стран Запада; но в плане участия в рынке венчурных инвестиций наблюдается значительный пробел.

Нельзя недооценивать совокупную экономическую мощь и ресурсы частных инвесторов. Они могут и должны стать мощной подпиткой для развития стартапов как внутри страны, так и в международном масштабе. Инвестировать в быстрорастущие частные технологические компании – безумно интересно. Они способны принести максимально высокую норму доходности – с поправкой на высокие значения риска.

Поэтому предлагаю завершить затянувшуюся прелюдию и перейти к анализу увлекательного мира венчура с позиций частного инвестора, которому было бы интересно ухватить жар-птицу за хвост и проинвестировать на стадии зарождения в будущих гигантов рынка – таких, как Apple, SpaceX, Tesla, Amazon, Google в международном масштабе и «Яндекс» или Ozon – в более скромном масштабе национальной экономики.