Кризис в мировой экономике наступает каждые 7–10 лет, и его не надо бояться. Надо просто знать: это как снег или дождь – случается! Если небо пасмурное, мы знаем, что будут осадки. Если рынок перегрет, инфляция растет, центробанки поднимают ключевые ставки, можно предположить: надвигается кризис. Когда деньги дорожают, неэффективный бизнес начинает себя чувствовать плохо и рискует развалиться. Рынок падает.

Наша задача в это время – защитить свой доход и капитал. Что мы можем сделать? Вовремя заметить предпосылки кризиса и хорошенько к нему подготовиться:

• уменьшить долю акций,

• увеличить долю защитных активов,

• или не делать ничего, если ваш портфель пассивный и долгосрочный.

Как бы рынок ни колбасило, в итоге он все равно отыграет свое. Наглядно это продемонстрировал 2008 год. Перегрев кредитного рынка, ипотечный кризис, общая цикличность экономики, перекос международной торговли и движения капиталов, а также рост нерегулируемой «теневой» банковской системы привели к кризису планетарного масштаба. Начался он в США, но трясло все страны. По своим последствиям ситуацию вполне можно сравнить с Великой американской депрессией 1930-х годов.

В докладе Всемирного банка, опубликованном весной 2010 года, утверждалось, что потери российской экономики оказались меньше ожидаемых. Причиной эксперты назвали масштабные антикризисные меры, предпринятые правительством.

В условиях крайнего дефицита ликвидности удалось стабилизировать банковскую систему и погасить панику. Люди, которые еще недавно в спешке забирали рублевые вклады, успокоились. Начался рост валютных вкладов. И уже год спустя индекс РТС подскочил в 2,3 раза, российский фондовый рынок оказался мировым лидером роста. В прессе писали, что ему удалось отыграть большую часть падения.

Итак, что мы должны из всего этого понять? То, что обладатели пассивного долгосрочного портфеля в кризис спят спокойно. Но есть и те, кто хочет в это смутное время не столько защитить активы, сколько немножко поднять их доходность. В условиях роста инфляции им можно задуматься о покупке золота и облигаций, доходность которых привязана к инфляции. Долгосрочные и среднесрочные ценные бумаги в кризис чувствуют себя лучше рынка акций. Они даже показывают хороший плюс! Например, в 2008 году, когда рынок упал на 50%, облигации показали +20–40%.

Короткие облигации столь большого плюса не покажут, но при этом не упадут. Особенно если речь идет о ценных бумагах надежных эмитентов – государства или крупных и крепких компаний.

Запомните правило: когда растут ключевые ставки, растет и доходность облигаций. Сама стоимость этих ценных бумаг на рынке падает, но так как они платят фиксированный купон, то выходит, что доходность увеличивается. И как только мы видим – кризис не за горами, можно начинать добавлять в портфель облигации.

Представим, что ставка Центробанка поднялась до 8,5%. Это означает, что доходность по коротким гособлигациям (на 2 года) повысилась почти до 10%. Если быстро сообразить, что к чему, можно неплохо заработать на надежных консервативных инструментах.

Советую еще следить за ставками банковских вкладов. Они тоже реагируют на повышение ставок Центробанка. Поэтому если вы увидите, что по банковским вкладам вдруг образовались аномально высокие ставки, почему бы не разместить свой резервный капитал еще годика на три?

В конце концов, если вам срочно потребуются деньги, вы всегда сможете разорвать договор и пожертвовать доходностью. Только не сливайте на вклад все наличные деньги. Оставьте оперативный запас в каком-нибудь доступном месте.

Итак, что такое кризис и с чем его едят, мы в общих чертах поняли. Теперь расскажу о том, как к нему готовлюсь и справляюсь с ним я сам.

Когда я только знакомился с инвестированием, то толком не знал, что такое кризис, почему он случается и что из себя представляет. Был страх, как перед любым непонятным явлением. Этот страх уходил постепенно, с ростом понимания происходящего. Потому что экономика складывается из миллионов сделок, которые совершают люди, компании и государство, вместе взятые. Это последовательность шагов и схема тут такая: пошел я за молоком и хлебом, купил машину в автосалоне, оформил квартиру в ипотеку – я сделал свой вклад в экономику. Чем больше я потребляю, тем быстрее развивается экономика. Каждый мой и каждый ваш потраченный рубль разгоняет эту машину. Все расходы в стране – это и есть наш любимый ВВП (валовый внутренний продукт).

Сюда входят наши с вами траты (домохозяйств), расходы компаний, самого государства, а также всяческие иностранные закупки и инвестиции.

Человек обычно потребляет больше, чем зарабатывает, поэтому ему не хватает денег. Всегда найдется то, что очень хочется, но пока не по карману. Об этом свойстве человека знают все банкиры и предлагают взять кредит на покупку. Кстати, кредит – это такая же сделка.

В этом случае я «покупаю» у банкира деньги, обещая потом за них расплатиться. И расплатиться дороже, то есть вернуть денег больше, чем брал. Когда я буду расплачиваться, я буду тратить меньше, потому что буду отдавать заработанное. Значит, в этот момент я буду меньше потреблять и не буду развивать экономику. Но это будет потом.

Когда идет рост экономики, ключевые ставки Центробанков низкие, значит, и деньги дешевые.

Что такое ключевая ставка Центробанка?

• Это та ставка, по которой самый главный банк страны дает кредиты другим банкам.

• Те, в свою очередь, дают эти кредитные деньги Центробанка нам, добавляя свой процент к ключевой ставке, чтобы тоже немного заработать.

К примеру, ставка Центробанка 4%. Значит, банк РосСовХимБанк берет кредит под 4% у ЦБ. Мне он выдает кредит под 5%.

Когда ставка низкая, то деньги для нас дешевые и кредитов выдается больше. По факту, выдачей кредитов увеличивается денежная масса в стране. Современная экономика развивается благодаря кредитованию. Я хожу на работу и получаю зарплату. Моя жизнь стабильна и предсказуема. Банкир мне с удовольствием дает кредит. На кредитные деньги я больше покупаю. Мои деньги отправляются дальше, на них кто-то тоже что-то покупает. Количество сделок увеличивается, товарооборот растет. Люди зарабатывают больше. Бизнес зарабатывает больше.

Когда ключевая ставка вырастет, то и вырастут ставки по кредитам для населения и компаний. Деньги станут дороже. Кредитов будут брать меньше. Экономика начнет замедляться.

Но это будет потом. А сейчас все в порядке. И я даже не задумываюсь, что с каждой покупкой, с каждым кредитом сам приближаю кризис, которого так боюсь.

Компании на кредитные деньги растут все быстрее. Выпускают новую продукцию, развивают новые направления.

Обслуживать долг несложно – ставки по кредитам низкие.

Из-за выданных кредитов повышается потребление. При этом производительность компаний растет не так быстро. Спрос превышает предложение и цены растут. Инфляция разгоняется.

Почему высокая инфляция не выгодна для экономики:

• Девальвация национальной валюты. Инвесторы скупают более стабильную иностранную валюту, и это приводит к удорожанию курса рубля.

• Местные крупные инвесторы теряют доверие к отечественному рынку и инвестируют в иностранные проекты.

• Бизнес опасается брать кредиты для развития.

• Поставщики предпочитают бартер, так как деньги быстро обесцениваются.

• Кредиторы избегают давать в долг.

• Потребители не понимают, какая цена справедлива.

• Деньги теряют ценность и перестают быть мерой стоимости.

При увеличении инфляции Центробанки начинают с ней бороться.

Для этого он повышает ключевую ставку и ужесточает монетарную политику. То есть перестают «печатать» деньги и выкупать с рынка финансовые активы. Наступает время дорогих денег. Кредитов берется меньше. Обслуживание уже имеющихся долгов дорожает.

С рынка уходят игроки, которые из-за неэффективности бизнеса не могут обслуживать взятые кредиты. Появляется череда банкротств.

Компании не развиваются, а пытаются оптимизировать бизнес и выжить. Увеличивается безработица. Из-за сокращения потребления цены падают. Инфляция снижается.

Падение цен – это дефляция.

Дефляция тоже не выгодна для экономики:

• Потребители ничего не покупают, а ждут дальнейшего снижения цен. Они перестают тратить и сберегают.

• Производители снижают производство, так как продукция не продается.

• Оптимизация затрат бизнеса приводит к увольнениям и снижению качества товаров и услуг.

• Никто не хочет брать кредиты, так как отдавать потом придется намного больше, чем брал.

Вот и он – наш любимый и долгожданный кризис.

Фондовые рынки в минусе, производство на дне.

Многие думают, что пришел конец. Что жизнь уже никогда не будет прежней.

Новички, которые никогда не видели кризис, скидывают свои акции по дешевке.

В это смутное время важно не превратиться в тыкву и понимать, что за бурей будет солнце. Пузырь лопнул, инфляция снизилась. Пора запускать шарманку вновь. Центробанк начинает понижать ключевую ставку и выкупать финансовые активы. Рынки оживают. Кредиты стали доступными. Растет потребление. Выживший бизнес набирает обороты. Экономика начинает расти. Колесо сансары.

Мы с вами прошли четыре фазы: рост экономики, пик развития, спад экономики и рецессия, то есть кризис. Как же этим воспользоваться фаеру на благо своему кошельку, приблизив заветный выход на пассивный доход? Все в нашем мире циклично, все развивается по спирали. И экономика, оказывается, не исключение.

В эволюции экономики выделяют следующие циклы:

• Долговременные (Secular), длительностью 10–30 лет.

• Среднесрочные (Business Cycle), длительностью 1–10 лет.

• Краткосрочные (Tactical), длительностью 1–12 месяцев.

Выше мы с вами рассмотрели бизнес-цикл. Он наиболее заметный для обычного инвестора.

Долговременный цикл слишком длительный, чтобы на нем сфокусироваться, а тактический – слишком короткий, чтобы его осознать.

Источник: Fidelity Investments

(исследование рынков развитых экономик с 1962 по 2016 гг.)

Я планирую ребалансировку портфеля в зависимости от существующего этапа бизнес-цикла.

Перед рецессией добавляют защитные активы: золото и короткие облигации.

При выходе из рецессии пора переходить в растущие активы: акции цикличных компаний и сырье.

Разные бизнес-циклы могут отличаться по длительности фаз, так как на них воздействуют разные макроэкономические, политические и экологические события.

В настоящее время изменения будут особо заметны в связи с появлением дополнительного фактора – ограничений, связанных с короновирусом.

Основные показатели, по которым идентифицируются этапы цикла:

• Динамика корпоративной прибыли.

• Доступность кредитов.

• Складские запасы товаров.

• Занятость населения (безработица).

• Денежно-кредитная политика Центробанка.

В разных странах этапы бизнес-цикла строго могут не совпадать. Однако из-за глобализации экономики все рынки взаимосвязаны.

Особенно это заметно при наступлении рецессий в развитых экономиках, когда развивающиеся реагируют молниеносно. Но не все компании развиваются одинаково. Хотя бы потому, что они относятся к разным секторам, выпускают разные товары и предоставляют разные услуги.

Сектор экономики – это компании, имеющие общие характеристики, экономические цели и характер функционирования. В зависимости от существующего цикла экономического развития каждый сектор ведет себя по-разному.

Понимание специфики поведения отдельно взятого сектора позволит фаеру делать соответствующую поправку распределения активов в портфеле.

Рассмотрим деление экономики по секторам на примере индекса S&P500:

Каждый сектор имеет свои особенности и свою цикличность. Секторы по-разному реагируют на изменения ключевых ставок и инфляции. Некоторые компании сильно зависят от фазы развития экономики, и котировки их акций можно с большой долей вероятности прогнозировать, основываясь на существующем этапе бизнес-цикла, который в среднем длится 10 лет.

Таким образом, можно разделить компании на цикличные и нецикличные.

Цикличные более волатильны, соответственно, инвестиции в их акции более рисковые.

Нецикличные компании более консервативны.

Яркий пример цикличных компаний – сектор потребтоваров особого спроса. Предметы роскоши, автомобили, брендовую одежду, дорогой отдых люди покупают, когда экономика процветает. При падении покупательской способности в период спада экономики от этих товаров отказываются в первую очередь.

Пример нецикличных компаний – сектор потребтоваров первой необходимости. Продукты, медикаменты, повседневную одежду, медикаменты, сигареты, алкоголь, воду, газ и электроэнергию люди приобретают всегда, даже в период рецессии. Нецикличные компании показывают стабильную выручку вне зависимости от этапов бизнес-цикла.

Отдельно надо сказать про риски развивающихся экономик.

При приближении рецессии первой на себя принимает удар добывающая отрасль. Маржинальность у таких компаний ниже, чем у высокотехнологичных, поэтому им сложнее оставаться на плаву. Денежный поток становится отрицательным.

В результате развивающиеся экономики, являющиеся в первую очередь сырьевыми, первыми при наступлении кризиса теряют ликвидность. То есть капитал из них уходит.

В сам кризис сырьевые рынки теряют больше, чем развитые.

В кризис 2008 года:

• российский рынок в моменте просел на 65%,

• когда как S&P500 на потерял 48%.

В марте 2020 года:

• российский рынок потерял 33%,

• а S&P500 просел на 19%.

Однако тут есть и обратная сторона.

После кризиса сырьевая экономика развивающихся рынков восстанавливается быстрее.

После ипотечного кризиса в 2009 году:

• российский рынок по итогам года показал плюс 130%,

• S&P500 показал рост по итогам года на 26%.

Это также относится и к сырьевому сектору развитых экономик.

Итак, рассмотрим фазы бизнес-цикла подробнее.

Изучать фазы бизнес-цикла и поведение секторов экономики мы с вами будем на примере американского рынка, так как это самый большой в мире рынок по капитализации, самый регулируемый и по нему больше всего наиболее точных данных в различных независимых источниках, например на сайте https://www.fidelity.com/.

1. Рост, восстановление экономики (Ранняя фаза, Early cycle Rebounds)

Длительность около года.

Динамика рынка на уровне 20–25%.

Бурное восстановление после рецессии, рост деловой активности и производства, смягчение денежно-кредитной политики Центробанков, снижение ключевых ставок, удешевление кредитов, ускорение роста ВВП, рост инвестиционной активности, уменьшение безработицы, рост потребления товаров особого спроса и длительного пользования, товарные запасы на складах низкие при росте продаж.

Высокодоходные корпоративные облигации показывают значительный рост в начале данной фазы.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Товары особого спроса – выше рынка в среднем на 14% (вероятность 100%).

• Промышленность – выше рынка в среднем на 5% (вероятность 85%).

• Недвижимость – выше рынка в среднем на 8% (вероятность 70%).

• Финансы – выше рынка в среднем на 3% (вероятность 55%).

• Информационные технологии – выше рынка в среднем на 3% (вероятность 55%).

• Материалы – выше рынка в среднем на 4,5% (вероятность 70%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Товары повседневного спроса – ниже рынка в среднем на 1%.

• Телекоммуникации – ниже рынка в среднем на 7%.

• Здравоохранение – ниже рынка в среднем на 5,5%.

• Энергетика – ниже рынка в среднем на 8%.

• Коммунальные услуги – ниже рынка в среднем на 10,5%.

При выходе из фазы роста динамика секторов, чувствительных к процентным ставкам, замедляется. Рост рынка на уровне 12–15%.

2. Пик роста экономики (Средняя фаза, Mid Cycle Peaks)

Длительность около 3-х лет.

Динамика рынка на уровне 13–14%.

Пик экономического роста. Рынок насыщается, конкуренция растет. Промышленность работает на полную мощность. Денежно-кредитная политика нейтральна, экономическая активность набирает обороты, кредитование растет, прибыли компаний стабильны.

Динамика роста акций замедляется. Коррекции на рынке встречаются чаще, чем на других этапах цикла.

Сектор информационных технологий показывает стабильный рост за счет полупроводников и компьютерных комплектующих, так как при стабильной экономике бизнес работает на полных оборотах и увеличивает капитальные затраты.

Сектор телекоммуникаций растет за счет СМИ, медиа ресурсов, интерактивных и развлекательных услуг.

Рост сектора коммунальных услуг замедляется, рынок перенасыщен товарами особого спроса. Также чувствуется перенасыщение сырьем, что вызывает значительное снижение динамики данного сектора.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Информационные технологии – выше рынка в среднем на 2% (вероятность 50%).

• Телекоммуникации – выше рынка в среднем на 1,8% (вероятность 60%).

• Здравоохранение – выше рынка в среднем на 0,6% (вероятность 50%).

• Промышленность – выше рынка в среднем на 0,25% (вероятность 50%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Энергетика – ниже рынка в среднем на 0,25%.

• Финансы – ниже рынка в среднем на 0,5%.

• Товары повседневного спроса – ниже рынка в среднем на 0,5%.

• Недвижимость – ниже рынка в среднем на 0,9%.

• Товары особого спроса – ниже рынка в среднем на 1,75%.

• Коммунальные услуги – ниже рынка в среднем на 2%.

• Материалы – ниже рынка в среднем на 3,4%.

3. Фаза замедления экономики (Поздняя фаза, Late Cycle Moderates)

Длительность около 1,5 лет.

Динамика рынка на уровне 6%.

Экономическая активность достигает пика, рост экономики замедляется. Инфляция растет, прибыль снижается, растут процентные ставки, денежно-кредитная политика ужесточается. Промышленность еще работает на полной мощности, заполняя склады товарами, но продажи падают.

Некоторые компании выкупают собственные акции, так как у бизнеса по результатам предыдущей деятельности скапливаются средства, которым на этом этапе цикла нет применения из-за отсутствия инвестиционных перспектив и новых направлений развития бизнеса.

При сохранении спроса и повышении инфляции увеличивается стоимость материалов и логистики, от чего выигрывает сырьевой и энергетический секторы, в частности, нефтегазовая отрасль, а также сектор коммунальных услуг.

Наибольшее отставание показывают секторы информационных технологий и товаров особого спроса, так как инфляция значительно снижает норму прибыли – потребитель отказывается от развлечений и люксовых товаров.

На общем фоне замедления экономики вперед вырываются так называемые защитные, нецикличные, секторы – здравоохранение, коммунальные услуги и товары повседневного спроса. На фоне этой ситуации инвесторы перераспределяют капиталы именно в эти секторы.

Рост инфляции и ключевых ставок положительно отражается на доходности облигаций с длительным сроком погашения.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Энергетика – выше рынка в среднем на 14,5% (вероятность 85%).

• Здравоохранение – выше рынка в среднем на 7% (вероятность 65%).

• Товары повседневного спроса – выше рынка в среднем на 5% (вероятность 65%).

• Материалы – выше рынка в среднем на 5% (вероятность 65%).

• Коммунальные услуги – выше рынка в среднем на 4,75% (вероятность35%).

• Недвижимость – выше рынка в среднем на 2% (вероятность 50%).

• Промышленность – выше рынка в среднем на 0,5% (вероятность 85%).

• Финансы – выше рынка в среднем на 0,5% (вероятность 50%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Телекоммуникации – ниже рынка в среднем на 5,5%.

• Информационные технологии – ниже рынка в среднем на 6%.

• Товары особого спроса – ниже рынка в среднем на 7%.

4. Дно рецессии

(Фаза рецессии, Recession phase, Recession Contracts)

Длительность около 1 года.

Динамика рынка на уровне –15%.

Охлаждение экономики после бурного роста на предыдущих фазах.

На этом этапе возможен кризис, когда падение рынка больше 20%.

В этом случае происходит замена неэффективного бизнеса новыми игроками.

Экономическая активность сокращается, прибыль падает, кредитные заимствования дороги. Складские запасы и продажи снижаются, растет безработица. Центробанки начинают жесткое стимулирование, снижая ставки.

Создаются условия для восстановления рынков. Защитные, нециклические отрасли продолжают показывать выручку, так как предоставляют продукты и услуги, которые востребованы в каждой фазе цикла (товары повседневного спроса, коммунальные услуги, телекоммуникации, здравоохранение).

Также исторически коммунальщики, телекомы и здравоохранение платят хорошие дивиденды, что привлекает инвесторов именно в этой фазе цикла.

Многие инвесторы уходят с рынка акций в государственные облигации и облигации сильных корпоратов. А вот секторы, чувствительные к процентным ставкам (финансы, недвижимость, промышленность, информационные технологии), отстают от рынка.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Товары повседневного спроса – выше рынка в среднем на 14% (вероятность 100%).

• Коммунальные услуги – выше рынка в среднем на 9,5% (вероятность 85%).

• Здравоохранение – выше рынка в среднем на 6% (вероятность 70%).

• Телекоммуникации – выше рынка в среднем на 3% (вероятность 55%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Товары особого спроса – ниже рынка в среднем на 0%.

• Энергетика – ниже рынка в среднем на 1%.

• Материалы – ниже рынка в среднем на 3%.

• Финансы – ниже рынка в среднем на 4%.

• Промышленность – ниже рынка в среднем на 6%.

• Информационные технологии – ниже рынка в среднем на 6,5%.

• Недвижимость – ниже рынка в среднем на 11%.

Все показатели в одном графике для наглядности:

Как мы видим, акции из разных секторов экономики ведут себя по-разному в разных фазах рынка.

Можно ли фаеру увеличить среднюю доходность портфеля, чтобы сделать досрочную пенсию более вероятной?

Конечно, можно. Только необходимо ответственно отнестись к выбору активов и четко следить за фазами рынка.

Ниже я расскажу об основных индикаторах, которые использую для определения текущей фазы.

А сейчас предлагаю пробежаться по каждому сектору, чтобы понимать, почему они ведут себя именно так, а никак иначе.

Рассмотрим каждый сектор в отдельности (тут можно смотреть динамику каждого сектора в моменте).

Communication Services. Телекоммуникации. Услуги коммуникаций и развлечений.

Сектор нецикличный, однако защитным его можно назвать с натяжкой. Компании имеют постоянного потребителя, часто работают по подписке, имеют стабильную выручку, многие выплачивают стабильные дивиденды.

Средняя дивидендная доходность сектора – 3,22%.

На пике роста экономики показывает небольшое превышение над рынком, на дне рецессии чуть хуже рынка.

Сектор занимает примерно 10,3% в S&P500 и включает в себя отрасли:

• Беспроводные и проводные услуги – передача данных и интернета.

• Развлечения – фильмы, шоу, музыка.

• Интерактивные медиа – соцсети и поисковые системы.

• СМИ – маркетинг, реклама, телевидение, радио, печатные и интернет издательства.

• Беспроводная и мобильная связь.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Consumer Discretionary (Consumer Cyclical). Потребительские товары особого спроса.

Дорогие товары и услуги, надобность в которых возникает, когда закрыты основные потребности.

Сектор цикличен, наиболее чувствителен к экономическим циклам. При росте экономики акции компаний растут, так как потребители чувствуют уверенность в завтрашнем дне, у них повышаются доходы, а кредиты становятся доступнее.

Средняя дивидендная доходность сектора – 1,98%.

При спаде экономики сектор показывает результаты значительно ниже рынка, так как потребитель откладывает необязательные дорогие покупки на лучшие времена. При росте экономики результаты значительно лучше рынка, на пике роста – немного хуже.

Сектор занимает примерно 10,61% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Автозапчасти.

2. Производство автотранспорта.

3. Оптовые продажи, включая дистрибьюторов автотранспорта.

4. Потребительские сервисы, включая образование, юридические, ремонтные, дизайнерские и услуги безопасности, аукционы, свадебные и похоронные услуги.

5. Гостиницы, включая круизные лайнеры, рестораны, досуг.

6. Бытовые товары длительного пользования – производство бытовой техники, предметов домашнего обихода, деликатесов, жилищное строительство.

7. Интернет-торговля.

8. Товары и оборудование для отдыха – спортивный инвентарь и игрушки.

9. Сети универмагов общего назначения.

10. Сети магазинов одежды, техники, товаров для дома, мебели, автомобилей.

11. Производство одежды, обуви и предметов роскоши.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Consumer Staples (Consumer Defensive). Потребительские товары повседневного спроса.

Малая чувствительность к экономическим циклам.

Товары первой необходимости, которые потребляются вне зависимости от экономической ситуации.

Сектор нецикличен, стабилен. Пьют воду, едят хлеб и в кризис, и в период роста экономики. Причем уровень потребления всегда примерно одинаков. В связи с этим в период замедления и рецессии сектор показывает себя значительно лучше рынка. Многие компании выплачивают дивиденды.

Средняя дивидендная доходность сектора – 2,62%.

Сектор занимает примерно 4,92% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Производство напитков.

2. Розничная торговля основными продуктами питания и товарами для дома, аптеки.

3. Производство продуктов питания.

4. Производство товаров для дома – бытовая химия и хозяйственные товары.

5. Производство средств личной гигиены, косметики и парфюмерии.

6. Производство табачных изделий.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Energy. Энергетика (нефтегазовый сектор).

Услуги и оборудование в сфере энергетики, разведка, добыча, сбыт, переработка и транспортировка нефтепродуктов, газа, угля и других видов топлива.

Основной энергоресурс – нефть. Также из нефти производятся каучук, парафин, дистилляты, масло, жирные кислоты, масла, этилен и другие продукты. Они являются основой для огромного количества материалов, продуктов питания и медикаментов.

Цена нефти прямо пропорциональна инфляции, являясь зачастую ее драйвером.

При росте инфляции данный сектор будет являться защитным.

Компании сектора часто выплачивают высокие дивиденды.

Средняя дивидендная доходность сектора – 4,35%.

В фазе восстановления сектор показывает динамику значительно хуже рынка, так как ключевые ставки низкие, инфляция и цены на сырье на низком уровне.

В фазе замедления сектор показывает результаты значительно лучше рынка – инфляция растет.

Однако не редкостью является зависимость цены на нефть от политики, что усложняет прогноз поведения отрасли.

В итоге, несмотря на статистику, сектор сложно поддается прогнозированию. Этот факт необходимо учитывать при корректировке портфелей.

Сектор занимает примерно 3% в S&P500 и включает в себя отрасли:

• Добыча и поставка природных ресурсов-энергоносителей.

• Услуги, производство и поставка оборудования в сфере энергетики.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Financials. Финансовый сектор. Финансовые услуги частным лицам и компаниям.

Финансовое положение компаний зависит от ключевой ставки и политики Центробанка и отражает состояние экономики. Однако цикличным его назвать нельзя.

При плавном повышении ставок сектор растет, а если ставки повышают быстрее обычного и кредиты резко дорожают, это отражается на секторе негативно, так как бизнес и частные лица перестают пользоваться услугами кредитования.

При смягчении политики сектор процветает, а ее ужесточение оказывает негативное влияние.

В настоящее время платежные системы показывают самый бурный рост в секторе.

Многие компании сектора достаточно стабильны и выплачивают хорошие дивиденды.

Средняя дивидендная доходность сектора – 2,46%.

Сектор показывает результаты чуть лучше рынка на этапе восстановления.

Сектор занимает примерно 13,63% в S&P500 и включает в себя отрасли:

• Банковская сфера.

• Управление активами, инвестиционные и брокерские.

• Финансирование частных лиц – потребительское кредитование, ломбарды.

• Компании, предоставляющие широкий спектр услуг из разных отраслей сектора без доминирующего направления деятельности. Также в отрасль относят поставщиков специализированных услуг, таких как фондовые биржи и кредитные агентства.

• Страховые компании.

• Фонды ипотечной недвижимости.

• Индустрия ипотечного финансирования, включая компании, предоставляющие ипотечное страхование.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Health Care. Здравоохранение. Услуги в сфере здравоохранения.

Крупная отрасль в развитых экономиках, ввиду увеличения срока жизни человека и развития социальных государственных программ.

Компании, осуществляющие разработки в передовых отраслях (биотехнологии), достаточно волатильны, так как зачастую их сегодняшний взрывной рост основывается на ожиданиях и эмоциях, идя впереди финансовых показателей.

Сектор считается нецикличным, так как услугами большинства компаний сектора потребители пользуются вне зависимости от фаз экономики.

Средняя дивидендная доходность сектора – 2,37%.

При фазе роста отрасль показывает результаты значительно хуже рынка, в фазу замедления и на дне рецессии отрасль значительно лучше рынка.

Сектор занимает примерно 8,68% в S&P500 и включает в себя отрасли:

• Биотехнологическая промышленность – разработка и производство препаратов генной инженерии, включая онкологические препараты.

• Производство медицинского оборудования и расходных материалов.

• Поставщики медицинских услуг и медицинские учреждения.

• Предоставление информационно-технологических услуг компаниям отрасли.

• Производство оборудования и предоставление услуг для компаний, проводящих медицинские исследования.

• Разработка и производство фармацевтики, включая ветеринарные препараты.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Industrials. Промышленный сектор. Промышленность, транспорт и услуги в данной сфере.

Сектор имеет высокую долговую нагрузку и сильно зависит от цен на сырье и материалы.

Сектор цикличен, зависит от фазы бизнес-цикла.

Оборонная промышленность живет своей жизнью, завися от фаз рынка намного меньше, чем гражданская из-за заранее спланированного государственного бюджета.

Средняя дивидендная доходность сектора – 1,60%.

В фазе роста темпы производства увеличиваются и сектор показывает себя значительно лучше рынка, в фазе рецессии происходит значительное замедление и результаты значительно хуже рынка.

Сектор занимает примерно 8,25% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Гражданская и военная аэрокосмическая промышленность, включая оборудование.

2.. Грузовые авиаперевозки и логистика.

3. Пассажирские авиаперевозки.

4. Строительные компоненты и оборудование, кроме пиломатериалов и цемента.

5. Услуги для компаний отрасли. От офисных и питания до уборки и охраны.

6. Строительство нежилого фонда.

7. Промышленность в сфере электрооборудования.

8. Компании, предоставляющие услуги из разных отраслей сектора.

9. Машиностроение.

10. Морские перевозки груза и людей, без отрасли круизных лайнеров.

11. Подбор персонала, исследования и консультационные услуги компаниям отрасли.

12. Железнодорожные и автоперевозки груза и людей, включая аренду авто и такси.

13. Торговые компании и дистрибьюторы промышленного оборудования и продукции.

14. Компании, управляющие портами, аэропортами, мостами и иной инфраструктурой.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Information Technology. Информационные технологии.

Сектор высоких технологий. Самый крупный в индексе S&P500, основной драйвер роста экономики США.

При нынешней цифровизации общества сектор будет только увеличивать степень своей значимости для экономики.

Средняя дивидендная доходность сектора – 0,68%.

При восстановлении экономики и на пике ее роста сектор показывает результаты немного лучше рынка, а при спаде и в фазе рецессии он значительно хуже рынка.

Сектор занимает примерно 34,55% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Производство коммуникационного оборудования.

2. Производство электронного оборудования.

3. Консультационные услуги, аутсорсинг и автоматизация бизнес-процессов, обработка данных.

4. Производство полупроводников и полупроводникового оборудования.

5. Разработка программного обеспечения для бизнеса и частных лиц.

6. Производство и поставка технологического оборудования, компьютерных компонентов, компьютеров, серверов, устройств мобильной связи, периферийных устройств.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Materials. Материалы.

Добыча, переработка и производство химикатов, строительных материалов, стекла, бумаги, древесины, металлопроката, полезных ископаемых, исключая энергоносители.

Если в США это самый маленький сектор экономики (1,77% рынка), то в России он в десять раз больше в относительном выражении.

Капитализация на 09.10.2025:

Индекса Московской биржи 6 030 137 550 984 рублей;

Индекса Химии и нефтехимии 124 517 003 043 рублей;

Индекса Металлов и добычи 567 104 041 073 рублей.

Как вы видите, на Мосбирже за сферу, охватываемую сектором Материалов в S&P500, отвечают два индекса с суммарной капитализацией 691 621 044 116 рублей. И это 11,5% от капитализации всего российского рынка акций.

Сектор цикличен, значимый индикатор для сектора – индекс деловой активности (PMI). Сектор зависит от котировок товарных бирж и от строительных отраслей.

В секторе представлен классический защитный актив – золото. Оно практически не коррелирует с рынком акций (коэффициент корреляции 0,06), в золото переходят многие инвесторы в стадии рецессии, цены на золото прямо пропорциональны инфляции.

Средняя дивидендная доходность сектора – 2,29%.

Из-за того, что в секторе представлены не зависящие друг от друга отрасли, четких закономерностей сектор не демонстрирует. К примеру, при спаде промышленности металлургическая отрасль показывает плохие результаты, химия и упаковка обслуживает защитные секторы – Товары первой необходимости и Здравоохранение.

В общем, сектор показывает результаты чуть лучше рынка в фазе роста, значительно хуже рынка на пике и значительно лучше рынка в фазе падения экономики.

Сектор занимает примерно 1,77% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Химическая промышленность, включая удобрения, химикаты и технические газы.

2. Производство строительных материалов, включая песок, глину, цемент, бетон, кирпич.

3. Производство контейнеров и упаковки (металлические, пластиковые, бумажные).

4. Металлургия и горнодобыча с первичной переработкой (черные и цветные металлы).

5. Бумажная и лесная промышленность. Добыча древесины и первичная переработка.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Real Estate. Недвижимость.

Фонды недвижимости (REIT), услуги по управлению недвижимостью и девелопменту.

Сектор небольшой, но слабо коррелирует с рынком акций (коэффициент корреляции 0,74), что делает его необходимым при диверсификации и помогает при росте инфляции.

В общем, сектор низкодоходный и высоковолатильный.

Основной источник дохода компаний сектора – арендная плата от объектов недвижимости, которая в виде дивидендов выплачивается держателям акций. Это делает сектор привлекательным для инвесторов в недвижимость, так как предоставляет возможность получать пассивный доход, соизмеримый с рентой при индивидуальном владении объектом, высокую ликвидность и низкий порог входа.

Средняя дивидендная доходность сектора – 3,89%.

В фазу роста сектор показывает себя значительно выше рынка, а в фазу рецессии – значительно ниже.

Сектор занимает примерно 1,94% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Фонды недвижимости (REIT), имеющие в собственности промышленные, офисные, складские, жилые объекты, а также объекты розничной торговли.

2. Компании, занимающиеся управлением недвижимостью, девелопментом и выступающие посредниками в сделках купли-продажи.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Utilities. Коммунальные услуги.

Предоставление потребителю электроэнергетики, газа, водоснабжения.

Сектор защитный, слабо волатильный и низкодоходный. Выручка на всех этапах бизнес-цикла стабильна – коммунальные услуги потребляются всегда примерно на одном уровне, возможности роста бизнеса ограничены. Отрасль зеленой энергетики (возобновляемой энергии) является очень перспективной.

Из-за большой инфраструктуры долговая нагрузка в секторе высокая. Поэтому при росте ставок издержки увеличиваются и прибыль падает. Долговая нагрузка – важный индикатор, за которым надо пристально следить.

Долгосрочные контракты имеют двоякое значение. С одной стороны, это стабильность, с другой – при росте ключевых ставок выручка не увеличивается.

Тарифы жестко регулируются государством, поэтому успешными являются компании с хорошим менеджментом. Таким образом, при инвестициях в отдельно взятые компании очень важно отслеживать и оценивать действия руководства.

Многие компании выплачивают дивиденды.

Средняя дивидендная доходность сектора – 3,36%.

В фазе рецессии сектор показывает себя значительно лучше рынка, так как инвесторы «прячутся» в стабильных активах. При замедлении – немного лучше рынка. На пике роста – немного хуже рынка. А в фазе роста сектор показывает результаты значительно хуже рынка, так как инвестор ищет лучшие возможности в иных секторах экономики.

Сектор занимает примерно 2,35% в S&P500 и включает в себя отрасли:

1. Производство и распределение электроэнергии.

2. Распределение и транспортировка природного газа, за исключением добычи.

3. Производство и распределение электроэнергии из возобновляемых источников.

4. Многопрофильные компании, предлагающие спектр услуг разных отраслей сектора.

5. Компании водоснабжения и водоочистки.

Десятилетний график динамики сектора в сравнении с S&P500.

Таким образом, балансировка портфеля с учетом цикличности секторов позволит фаеру повысить доходность и снизить волатильность портфеля.

Но как же определить, какая фаза бизнес-цикла в настоящее время в экономике?

А для этого надо следить за различными индикаторами. Сначала может быть сложновато, но со временем вы будете делать это на автомате.

Изучение основных показателей экономики

Для этих целей я пользуюсь сайтами-агрегаторами информации.

Показатели идентификации этапов цикла, которые я использую:

• Динамика корпоративной прибыли;

• Складские запасы товаров;

• Доступность кредитов (ставка, выданные кредиты);

• Занятость населения (безработица);

• Денежно-кредитная политика (ставки, политика ЦБ);

• Инфляция;

• Экономический оптимизм.

Ниже привожу примеры интерпретации показателей экономики США.

Объем корпоративных прибылей

• Индикатор показывает поквартальный срез по прибылям компании.

• Мы видим, как в моменте чувствует себя бизнес.

• Рост прибылей говорит о восстановлении экономики.

• Падение прибылей говорит о наступающей рецессии.

Объем товарных запасов на оптовых складах

• Товарные запасы на складах оптовой торговли определяют стоимость непроданных товаров у оптовых торговцев.

• Высокий показатель предполагает отсутствие потребительского спроса.

• Показатели выше ожидаемых – негативны для USD.

• Показатели ниже ожидаемых – позитивны для USD.

Индекс потребительского кредита

• Показатель отражает ежемесячное изменение потребительских долгов.

• Важный индикатор потребительских расходов, говорит об уверенности потребителей.

• Данные могут быть сильно меняться.

• Показатель выше прогноза позитивен для USD.

• Показатель ниже прогноза негативен для USD.

Уровень безработицы

• Процент от общей рабочей силы, которая является безработной, но активно ищущей работу и готовой работать в США.

• Высокий процент – слабость на рынке труда.

• Низкий процент – позитив для рынка труда в США.

• Низкий процент – положителен для USD.

Отчет ФРС США о денежно-кредитной политике

• Совет управляющих ФРС подает в Конгресс письменные отчеты по вопросам «ведения денежно-кредитной политики, экономического развития и прогнозов на будущее».

• «Отчет о денежно-кредитной политике» и «Заявление председателя Совета управляющих ФРС» подаются раз в полгода в Комитет Сената по банкам, жилищному строительству и городскому хозяйству и в Комитет Палаты представителей по финансовым услугам.

• Отчет и Заявление публикуются в новостях ведущих СМИ.

• Грядущее ужесточение денежно-кредитной политики говорит о наступающей рецессии, снижении уровня поддержки экономики, прекращении денежного стимулирования. И наоборот.

Процентная ставка ФРС США

• В России называется «ключевая ставка».

• Решение Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) по краткосрочным процентным ставкам напрямую влияет на курс USD.

• Увеличение ставки выше прогноза позитивно отразится на USD.

• Ставка ниже прогноза – негатив для USD.

• Повышение ставки – удорожание кредитов, негатив для бизнеса.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) – инфляция (годовой показатель)

• Индекс потребительских цен измеряет изменение цен товаров и услуг с точки зрения потребителя.

• Ключевой способ измерения изменения в тенденциях покупок и инфляции в США.

• Показатели выше ожидаемых – позитивны для USD.

• Показатели ниже ожидаемых – негативны для USD.

• Основной способ борьбы с инфляцией – повышение процентных ставок, которое может привлечь иностранные инвестиции.

Индекс экономического оптимизма

• Уровень потребительского доверия и оптимизма.

• Опережающий индикатор предсказывает траты потребителей, то есть нашу с вами экономическую активность.

• Данные основываются на опрос около 900 потребителей из разных слоев населения.

• Показатель выше 50 говорит об оптимизме и готовности тратить деньги.

• Показатель ниже 50 сигнализирует о пессимистических настроениях. Потребитель не верит в стабильность в ближайшей перспективе.

• Выше прогноза – позитив для USD.

• Ниже прогноза – негатив для USD.

Регулярный анализ основных показателей и индексов позволяет с большой долей вероятности определить нынешний бизнес-цикл. А это, в свою очередь, позволит фаеру эффективно балансировать свой портфель с целью повышения доходности и снижения волатильности.

Рейтинговые агентства

Помощником для фаера в выборе ценных бумаг для портфеля являются компании, которые проводят доскональный анализ эмитента.

А если интересующую вас компанию уже кто-то оценил, почему бы этим не воспользоваться?

Итак, рейтинговые агентства – это организации, которые присваивают кредитные рейтинги различным коммерческим и государственным структурам. Может определяться кредитоспособность (возможность возврата долга или инвестиций) как отдельных компаний, так и целых стран.

Агентство оценивает качество эмитента на основании анализа финансовых и нефинансовых показателей.

Также оцениваются ценные бумаги. Например, облигации или векселя. В данном случае агентство после проверки дает свое заключение о возможности эмитента погасить обязательства по конкретной ценной бумаге.

Как производится оценка?

Если компания хочет получить больше доверия инвесторов, она обращается в независимое рейтинговое агентство, предоставляет все требуемые документы (отчетность, уставные, договоры, контракты и т. д.), платит немалые деньги и ждет решения.

Агентство, в свою очередь, проводит проверку этой документации и информации из открытых источников. После чего дает свое заключение и присваивает определенный рейтинг.

Рейтинговые агентства независимы, каждое имеет имя и долгую историю. Инвесторы их заключениям доверяют и принимают соответствующие решения.

Периодически рейтинги пересматриваются. В зависимости от состояния рейтингуемой компании, государства или ценной бумаги рейтинг может быть повышен или понижен.

Для чего нужны рейтинги?

Для эмитента наличие высокого рейтинга (да и просто наличие рейтинга) показывает открытость компании, повышает доверие инвесторов и помогает привлекать деньги на более выгодных условиях.

Для инвестора рейтинг помогает в выборе потенциально интересной ценной бумаги.

Мировые рейтинговые агентства.

Существует три основных компании, присваивающих рейтинги. На эти агентства приходится 95% рынка, их репутация наработана десятилетиями.

Так называемая «большая тройка»:

• Standard & Poor's. История с 1860 года.

• Moody's. История с 1909 года.

• Fitch Ratings. История с 1913 года.

• У агентств есть две шкалы рейтинга:

• Международная. Эмитенты сравниваются с иностранными компаниями.

• Национальная. Сравнение внутри своей страны.

При оценке компании лучше обращать внимание на долгосрочный международный рейтинг.

Рейтинги разделяются на два сегмента:

Инвестиционный – стабильные, достаточно надежные, успешные компании или ценные бумаги, которые могут быть рассмотрены мною для включения в портфель.

Спекулятивный – компании с повышенным риском, имеется вероятность неисполнения обязательств. Такие компании или ценные бумаги я практически не рассматриваю для включения в портфель.

Кстати, международный рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны, в которой компания располагается.

К примеру, до начала 2022 года рейтинг Российской Федерации у всех агентств «большой тройки» был самый низкий из инвестиционных. У S&P «ВВВ–», у Moody's «Ваа3», у Fitch «ВВВ». С февраля 2022 года агентства «большой тройки» рейтинг России не присваивают.

По информации на май 2025 года, китайское агентство China Chengxin International Credit Rating (CCXI) присвоило Российской Федерации суверенный кредитный рейтинг «BBB+g» со стабильным прогнозом. Эта оценка означает среднюю экономическую и финансовую устойчивость, а также умеренный риск дефолта. CCXI обосновало повышение рейтинга тем, что экономика России адаптируется к санкциям, а содействие в обслуживании внешнего долга оказывают проводимая финансовая и денежно-кредитная политика, международные резервы и Фонд национального благосостояния (ФНБ).

Отсюда следует, что самая-самая надежная компания из России не может иметь рейтинг выше этого. А, в основном, у наших компаний рейтинги спекулятивные. Это не плохо. Это факт, который надо учитывать. У нас развивающаяся экономика со своими рисками, рыночными и страновыми.

Рейтинги компаний и стран можно проверить на сайтах рейтинговых агентств после предварительной регистрации. Также там есть обоснование присвоения рейтинга и прогноз на будущее.

Рейтинговые шкалы

Российские рейтинговые агентства

У нас тоже есть подобные агентства, которые присваивают рейтинги отечественным компания:

АКРА. Учреждено в 2015 году. Сайт acra-ratings.ru.

Эксперт РА. Учреждено в 1997 году. Сайт raexpert.ru.

НРА. Учреждено в 2002 году. Сайт ra-national.ru.

НКР. Учреждено в 2019 году. Сайт ratings.ru.

Как писал выше, для меня такие рейтинги имеют меньший вес. Но если у «большой тройки» по эмитенту нет данных, то я смотрю на рейтинг от российского агентства.