Давайте теперь рассмотрим достаточно консервативный способ инвестиций – инвестирование в облигации.

На российском рынке торгуется три группы облигаций:

1. Государственное облигации (федерального займа);

2. Региональные облигации (субфедеральные, муниципальные);

3. Корпоративные облигации.

Я их привел по степени возрастания риска.

Облигацию выпускает эмитент и выплачивает по ней проценты. И тут мы видим, чем надежнее эмитент, тем надежнее инвестиции в его облигацию.

Эмитентом государственных облигаций является Министерство финансов России.

Эмитентами муниципальных облигаций – являются органы местного самоуправления. К примеру, правительство Москвы, Красноярска или Хакасии.

Эмитенты корпоративных облигаций – компании крупные и мелкие. Чем крупнее и надежнее компания, тем менее доходная и менее рискованная у нее облигация.

Для простоты, облигацию можно представить как долговую расписку, которую выписывает эмитент и продает инвестору. По факту эмитент кредитуется у инвестора. За пользование деньгами инвестора эмитент выплачивает купон – как процент за пользование кредитом.

Почему «купон»? В далекие-далекие времена, когда у меня еще не было седых волос, облигации были бумажными. По краю у них были отрывные купоны, которые в момент выплаты процентов менялись у эмитента на деньги. Облигации уже существуют в электронном виде, а название «купон» или «купонная выплата» так и остались.

Купон выплачивается автоматически, чаще всего 2 раза в год. Размер купона прописан в описании облигации (спецификации) и считается как процент от номинала. Если номинал 1000 рублей, а купон 10%, это значит, что, купив облигацию, вы будете получать 100 рублей ежегодно.

На нашем рынке номинал облигаций в основном 1000 рублей.

Облигации имеют срок погашения, то есть срок действия. К примеру, 1 год, 3 года, 5 лет, 10 лет. Этот срок изначально прописан в спецификации. Когда срок погашения подходит, облигация в кармане инвестора превращается в 1000 рублей, как карета Золушки в тыкву в полночь.

На российском рынке градация по срокам до погашения такая:

• Краткосрочные облигации («короткие») – до 1 года до погашения.

• Среднесрочные облигации («средние») – от 1 года до 5 лет до погашения.

• Долгосрочные облигации («долгие») – от 5 лет до погашения.

• Бессрочные облигации («вечные») – название говорит само за себя. На нашем рынке встречаются редко.

Кстати, государственные облигации надежнее банковского вклада.

Это самое надежное на российском рынке в принципе. Почему? При серьезном кризисе самый надежный банк может приказать долго жить. Государству тоже будет не просто. Но сначала государство отдаст свои долги, а уж потом будет отдавать долги за коммерческий банк через Агентство по страхованию вкладов. Если останутся деньги, конечно. После выпуска облигации можно купить и продать на вторичном рынке нажатием одной кнопки в торговом терминале. При этом цена облигации указывается в процентах от номинала. Если вы видите, что облигация стоит 95%, то придется уплатить за нее 950 рублей. Если 104%, то 1040 рублей. Чем короче облигация, чем ближе срок до погашения, тем меньше изменяется цена, и тем ближе эта цена к номиналу.

Это легко объяснимо – в момент погашения на счету инвестора облигация будет «поменяна» на 1000 рублей. Естественно, что за 1 день до погашения она никак не может быть продана, к примеру, за 120% (1200 рублей) – ее просто никто не купит, потому что будет понимать, что завтра облигация погасится за 1000 рублей.

Соответственно, если до погашения 10 лет, то цена бумаги может отклоняться от номинала достаточно сильно. Это может быть невыгодно, если вам надо продать облигацию, а она сильно подешевела.

Есть еще один момент.

Купон выплачивается два раза в год, но «накапливается» на облигации автоматически по чуть-чуть ежедневно. К примеру, если купонная выплата 182 рубля раз в полгода, значит, каждый день «накапливается» по 1 рублю.

Таким образом, если я держал облигацию пару месяцев и решил ее продать, но купон получить не успел, так как время выплаты еще не пришло, то эти накопленные 60 рублей мне отдаст из своего кармана покупатель.

Эти деньги называются накопленным купонным доходом. Или НКД.

Размер НКД рассчитывается автоматически и указывается в описании сделки при ее осуществлении.

Для покупателя никакой несправедливости нет, ему вернутся деньги в момент выплаты купона.

Как это произойдет?

Через четыре месяца, в момент выплаты купона, покупатель получит 182 рубля. Из них 60 рублей компенсация НКД, который был передан мне. И 122 рубля – купон за владение облигацией непосредственно покупателем (4 месяца по 1 рублю в день).

Все честно и справедливо. Все довольны. Все автоматически. За всем следит всевидящее око биржи.

Это еще одно преимущество перед банковским вкладом. Сколько бы вы ни владели облигацией, хоть 3 дня, хоть 3 месяца, вы все равно получаете купон из расчета прописанной в облигации годовой купонной доходности.

Пример:

Владимир решил купить облигацию. Он видит, что цена 102%. Купон 5%. НКД 15 рублей. Срок погашения 1 января 2025 года. Это значит, что облигация Владимиру обойдется в 1035 рублей (цена 102% – это 1020 рублей, плюс НКД 15 рублей). Цена, которую заплатил Владимир, называется «полной» или «грязной».

Владимир будет получать два раза в год по 2,5% от номинала, то есть по 25 рублей. И 1 января 2025 года ему на счет «прилетит» 1000 рублей, а сама облигация со счета пропадет.

Еще одно важное понятие – дюрация.

Дюрацию часто путают со сроком до погашения.

На самом деле дюрация – это время, через которое Владимир вернет вложенные деньги.

Я специально не привожу сложную формулу дюрации, чтобы у вас не пропало желание инвестировать.

В этой формуле учитывается много параметров. В том числе стоимость денег (дисконтирование денежных потоков).

То есть при расчете дюрации предполагается, что все купоны вы будете реинвестировать.

Сложно? Давайте на примере. Я его приведу упрощенным, без дисконтирования. Потому что для первоначального понимания дисконтированием можно пренебречь.

Пример:

Владимир покупает облигацию со сроком погашения через 20 лет. Цена облигации 95% (950 рублей). Купонная доходность 10% (100 рублей в год).

Когда Владимир вернет вложенные деньги?

950 / 100 = 9,5 лет.

Получая ежегодно купон в размере 10%, Владимир вернет вложенные средства через 9,5 лет.

Дюрация облигации в данном случае 9,5 лет. Она рассчитывается автоматически и известна заранее.

И поэтому тоже облигация является самым надежным и понятным инструментом.

Рассмотрим виды облигаций на примере государственных:

1) ОФЗ-ПД.

С постоянным купоном – инвестор будет получать одинаковые купонные выплаты в течение всей жизни облигации. Это самый простой и понятный вариант купона. Начинать инвестировать можно именно с таких облигаций.

При высокой ключевой ставке Центробанка, такая облигация помогает зафиксировать хорошую доходность надолго.

2) ОФЗ-ПК.

С переменным купоном – инвестор будет получат купон, который меняется в зависимости от ставки RUONIA. Это ставка практически равна ключевой ставке Центробанка. Выгодна при растущей и высокой ключевой ставке.

3) ОФЗ-АД.

С амортизируемым купоном – инвестор получает купон, и также ему частями выплачивают номинал. Соответственно, в момент погашения инвестор получит не 1000 рублей, а столько, сколько осталось еще не выплаченным.

Выгодна в случае, когда ключевая ставка растет и вы ждете разворота для того, чтобы составить долгосрочный портфель, зафиксировав высокую доходность.

4) ОФЗ-ИН.

Индексируемый номинал. Купон тут постоянный, порядка 2,5% годовых, но каждый год облигация индексируется на размер инфляции. Удобна, когда инфляция высокая.

Иные характеристики, которые могут вам встретиться:

Обеспеченные и необеспеченные.

В первом случае есть какой-то залог. И это явно плюс для инвестора – надежность выше.

Субординированные

(«младшие» или «суборды» на нашем с вами жаргоне) – эти облигации на уровень ниже обычных по иерархии. При банкротстве эмитента такие бумаги погашаются позже «старших». Соответственно, риски выше. И доходность из-за этого по субордам выше.

С выкупом и без выкупа

– в первом случае эмитент может досрочно погасить облигацию, если захочет. Для инвестора, зачастую, это неожиданность. И не всегда приятная. Скорее, наоборот, – он строил планы, рассчитывал получать пассивный доход… А тут раз, и нет облигации.

Конвертируемые и неконвертируемые

– в первом случае эмитент может взять и поменять облигацию на акцию, к примеру. Или на другую облигацию с неудобными условиями. И сделать это незаметно, исподтишка. И опять планы инвестора полетят в тартарары. На нашем рынке такие бумаги доступны только квалифицированным инвесторам. И это хорошо, потому что при их покупке надо подумать тысячу раз.

Мусорные – облигации компаний с низким рейтингом, соответственно, высоким риском.

Высокодоходные (ВДО) – облигации небольших компаний. Зачастую они и есть «мусорные». Доходности по таким бумагам высокие, но и риски тоже высоки.

Доходность облигаций.

Купонная доходность (ставка купона).

Ставка доходности, прописанная в спецификации. При постоянном купоне не меняется, считается от номинала.

Пример: Номинал 1000 рублей, инвестор ежегодно получает 90 рублей. Купонная доходность 9%.

Текущая доходность.

Ставка доходности, которую инвестор получает на вложенные им средства.

Пример номер раз:

Номинал 1 000 рублей, купонная доходность 9% (90 рублей в год), инвестор купил облигацию за 90% (900 рублей).

Текущая доходность = 90 / 900 * 100% = 10%.

Пример номер два:

Инвестор нашел облигацию, цена которой на рынке 110%. Купон у облигации 10%.

При покупке Владимир инвестирует 1100 рублей, а доходность будет получать 100 рублей.

Доходность к погашению равна 100/1100 * 100% = 9,1%.

Доходность к погашению (полная, простая, заявленная – это все варианты названий).

Ставка доходности, которую получит инвестор, если будет держать бумагу до погашения. В этом случае учитывается весь полученный инвестором доход по облигации – купонные платежи и будущее погашение, когда будет выплачена номинальная стоимость.

Пример:

Номинал 1 000 рублей, купонная доходность 9%, инвестор купил облигацию за 90% (900 рублей), до погашения три полных года.

За этот срок инвестор получит купонов 90 рублей х 3 года = 270 рублей.

Через три года облигация будет погашена за 1000 рублей, то есть инвестор заработает еще 100 рублей.

Доходность к погашению = ((100 руб. + 270 руб.) / 900 руб. / 3 года) * 100% = 13,7%.

Кстати, если при покупке инвестор уплатил продавцу накопленный купонный доход, то его стоит вычесть из размера полученных купонов.

Эффективная доходность. Ставка доходности, которую получит инвестор, если будет держать бумагу до погашения и реинвестировать все купоны.

Формула расчета сложна. Вы уж простите, но приводить я ее не буду, дабы не отбить желание инвестировать.

Эффективная доходность будет чуть выше доходности к погашению.

Все указанные доходности можно найти уже рассчитанными в различных скринерах выбора облигаций. Поэтому вам самим считать ничего не нужно. Когда выбираете облигации, то сравнивайте одинаковые показатели.

Выбираем облигации.

Выбирать облигации можно на различных сайтах.

Приведу пример выбора облигаций на сайте Мосбиржи, «из первых рук».

Moex.com (Фондовый рынок – Инструменты).

Если покупать облигации на вторичном рынке, то цена будет отличаться от номинала. А так как купонная доходность указана к номиналу, то в данном случае при сделке следует обращать внимание на другой показатель – доходность облигации к погашению по текущей рыночной.

Алгоритм для новичка:

1. Выберите тип инструмента (ОФЗ, региональные, муниципальные, коммерческие…)

2. Если ищете корпоративные, то можете ниже указать уровень листинга. Первый, Второй, Третий или без листинга.

Уровень листинга – это надежность ценной бумаги. Биржа присваивает такой уровень в зависимости от своих критериев.

Первый уровень листинга – самые надежные облигации. Третий – надежность низкая.

Пример:

Облигации ДОМ.РФ, ВЭБ и Система – первый уровень, облигации ФСК, КАМАЗ и Акрон – второй уровень, а облигации мелких компаний или субординированные – третий уровень листинга.

3. Исключите облигации с плавающим купоном, индексируемые, амортизируемые – они вам на этом этапе мастерства не нужны (на сайте Мосбиржи функционал этого сделать не даст, а на других скринерах такой функционал может встречаться).

На сайте Мосбиржи такие моменты можно уточнить в описании облигации (страничка конкретной бумаги откроется после клика мышкой по ней в списке всех облигаций). Там указан тип купона, возможный досрочный выкуп и прочие параметры.

Также тип купона указан в полном наименовании облигации «ОФЗ-ПД». Особенности облигации (тип купона, досрочное погашение и прочие) можно уточнить на сайте rusbonds.ru, вбив в поисковик ISIN и изучив страничку конкретной бумаги.

4. Проверьте ликвидность облигации. У неликвидной бумаги будет стоять прочерк в графе «текущая доходность» (показатель может называться «доходность по последней сделке» или «доходность по средневзвешенной цене»). Также ликвидность можно проверить, обратив внимание на объемы сделок за день. Если сделки есть, значит, бумага ликвидна. Вы ее купите и продадите при необходимости. Например, если вы покупаете на 100 тысяч рублей, а дневные объемы торгов по 200 млн, то для вашей позиции бумага ликвидна.

5. На вкладке «График выплаты купонов» вы увидите, когда и в каком размере будете получать купонные выплаты.

6. Распределите бумаги по доходности, от большей к меньшей.

7. Выберите подходящий срок до погашения. Если нет конкретного срока инвестирования, если не планируете долго продавать бумаги – выбирайте самые долгие облигации. Они будут самые доходные.

8. Выпишите несколько подходящих бумаг.

9. Из нескольких одинаковых выбирайте ту, у которой дюрация меньше. На сайте Мосбиржи значение дюрации вы найдете в таблице или в описании облигации на вкладке «Итоги торгов».

10. Для корпоративных облигаций информацию о надежности эмитента ищите на сайтах российских рейтинговых агентств. В поисковике на сайте вбивайте название эмитента и изучайте его страничку. Также при желании можно задать вопрос аналитикам, проводившим кредитный анализ (их данные указаны справа). Как правило, более охотно отвечают на вопросы, заданные с корпоративной почты.

И не забывайте о диверсификации. Особенно это актуально, если собираете портфель из корпоративных облигаций. Все.

Лайфхаки:

1. Если у вас несколько целей, на которые накоплены деньги, и вы хотите до наступления срока целей разместить деньги в облигациях, то покупайте бумаги с погашением в момент наступления этого срока.

2. Если решили взять в портфель облигации корпоративные, избегайте на первоначальном этапе бумаги с досрочным выкупом, иначе запутаетесь. Проверить возможность досрочного выкупа можно, посмотрев описание облигации.

3. Если решили купить корпоративные облигации, выбирайте бумаги очень надежных эмитентов. Рейтинг компании можно посмотреть на сайтах российских рейтинговых агентств. Также можно брать во внимание уровень листинга эмитента и облигации на бирже.

4. Несмотря на то, что рынок живет ожиданиями, не все события можно предугадать. Если вы сомневаетесь в кредитоспособности эмитента, имеет смысл продать бумагу до выплаты купона, потому что при техническом дефолте эмитента произойдет коррекция цены бумаги вниз.

5. Как мы уже говорили, чем ближе дата погашения, тем ближе цена облигации к 100%. Если бумага торгуется выше номинала и скоро погашение (предположим, в ближайшие пару месяцев), то имеет смысл продать бумагу чуть выше номинала и переложиться в другую облигацию.

На закуску несколько стратегий.

Первая.

У Владимира несколько целей.

1) Приобретение автомашины, стоимостью 3 млн рублей, через 3 года.

2) Приобретение квартиры, стоимостью 15 млн рублей, через 5 лет.

В наличии капитал в размере 13 млн рублей, находящийся на банковском вкладе с доходностью 4,5% годовых. Инвестировать в акции и иные рисковые активы Владимир опасается, справедливо полагая, что из-за небольшого срока до целей высока вероятность того, что при наступлении кризиса стоимость акций упадет и не успеет подняться.

Владимир приобрел государственные, муниципальные и корпоративные облигации надежных эмитентов со сроком погашения через пять лет. То есть в тот момент, когда ему понадобятся деньги на квартиру. Купонная доходность портфеля 7,7%. Таким образом, Владимир получает в год 1 млн купонного дохода.

Такая стратегия позволит через 3 года купить машину за 3 млн рублей, а через 5 лет приобрести квартиру за 15 млн рублей. Если бы деньги остались на депозите, то через пять лет накопилось бы на квартиру, но машину за 3 млн рублей купить не получилось бы.

Вторая.

У Елены цель – пассивный доход. Имеется капитал в размере 10 млн рублей. Доходность облигационного портфеля 10% годовых.

Елена подобрала в портфель бумаги с купонными выплатами по два раза в год, но в разные месяцы:

• Январь и июль.

• Февраль и август.

• Март и сентябрь.

• Апрель и октябрь.

• Май и ноябрь.

• Июнь и декабрь.

Каждый месяц приходят купоны примерно по 83 000 рублей.

Третья.

Сначала немного теории.

Ключевая ставка Центробанка – это ставка, по которой ЦБ дает деньги в долг остальным банкам. А те, добавив свой процент, выдают кредиты населению и бизнесу. На 1 апреля 2021 года ключевая ставка ЦБ 4,5%. Банк выдает кредиты под 8,5%, добавив немножко сверху. Доходность облигации Банка 8%.

Экономику начинает трясти, инфляция ускоряется. Центробанк начинает борьбу с инфляцией повышением ключевой ставки. Как и почему это происходит, я рассказываю в главе про бизнес-циклы и кризис.

В период роста ключевой ставки деньги дорожают. На 1 июля 2021 года ключевая ставка ЦБ уже 5,5%. Банк выдает кредиты населению под уже 9,5%. Доходности облигаций Банка тоже должны увеличиться, так как все кредиты в стране подорожали. А облигация – это тот же самый кредит.

Как это может произойти? Ведь на рынке уже торгуются облигации с фиксированной купонной доходностью.

Рассмотрим пример:

Номинал облигации 1 000 рублей. Купонная доходность 8%. Купон 80 рублей. В спокойное время облигация Банка торгуется по 100%. Ключевая ставка выросла на 5%, до 10,5%. Деньги подорожали.

Как можно увеличить доходность этой бумаги? Уменьшив ее стоимость. Цена облигации снижается до 80%. Теперь, купив ее за 800 рублей, ваша текущая доходность по бумаге будет: 80 / 800 = 10%. То есть текущая доходность облигаций увеличилась!

И так будет продолжаться, пока будет расти ключевая ставка. С каждым ее увеличением цены облигаций будут падать, а доходности расти. Когда Центробанк поборет инфляцию, то начнет снижать ключевую ставку. Деньги будут дешеветь, цены облигаций расти, а их доходности падать.

Вот какая стратегия вырисовывается в данной ситуации:

В момент роста ставки сидим в самых коротких бумагах, постоянно перекладываясь. К примеру, в январе 2022 года я купил ОФЗ с погашением в июле 2022. О чем подробно рассказывал в своем телеграм-канале и в других соцсетях.

Можно выбирать бумаги с постоянным купоном, индексируемые на уровень инфляции (если инфляция растет) или амортизируемые.

Основная задача – иметь возможность быстро выйти в деньги, когда я увижу тенденцию к развороту в политике ЦБ.

Я рассуждал так: пока не вижу тенденции к снижению ставки, я перекладываюсь в самые короткие бумаги раз в полгода.

Кстати, вы же помните, короткие облигации слабо волатильны. Их цена сильно не падает. Значит, если даже я не дождусь погашения этих бумаг, а деньги мне будут нужны, я смогу продать облигации и выйти в деньги, много не потеряв.

В конце 2024 года значение ключевой ставки регулятора достигло 21%. Я понимал, что это очень высокий показатель, который с большой вероятностью более не будет расти или рост будет незначительным. Я начал закупать в портфель длинные ОФЗ, цены на которые ушли ниже 60%. Об этом я подробно рассказывал в ноябре–декабре 2024 года в телеграм-канале и на вебинарах.

В итоге весной 2025 года мы увидели тенденцию к развороту ставки. Многие начали избавляться от коротких бумаг и покупать длинные и дешевые, нацелившись на их рост при снижении ставки регулятора.

Мы уже говорили, что длинные бумаги самые волатильные. Поэтому в итоге они упали в цене глубже всех остальных.

В сухом остатке: в определенный момент ключевая ставка выросла до 21%.

ОФЗ с купоном 7% и погашением в 2037 году будет стоить 55%, имея текущую доходность 12,7%. А доходность к погашению 18%.

Для долгосрочного инвестора, который не желает сильно рисковать во время неопределенности, подобные стратегии являются отличной возможностью спокойно спать и увеличивать капитал.

Что получилось в итоге?

Экономика уже начинает стабилизироваться, кризис проходит, впереди хорошие времена, низкие ставки и всеобщее благоденствие.

А я зафиксировал на полтора десятка лет очень большую доходность в самом надежном инструменте.

Также я могу подождать полгодика-годик и продать эту бумагу, когда ключевая ставка вернется к показателям 5–7%, а цена облигации поднимется до 90%. И в таком случае я за год заработаю на самом надежном инструменте 76% (учитывая полученные купоны).

Безусловно, это грубые расчеты, но суть вы поняли. Именно так можно и нужно пользоваться возможностями, которые предоставляет фаеру кризис.