Есть такой чел – Роджер Ибботсон из Чикагского университета, он родился в 1943-м, поэтому в любой момент может оказаться, что «был такой чел». Он плотно изучал рынки капитала и просчитывал долгосрочную доходность разных активов на длинных промежутках времени. Мы уже говорили о книжке Джереми Сигела[139], там 200 лет он анализировал. Ибботсон проверил рынки с 1925 по 2006 год – за 81 год – и посчитал, что было бы, если бы в 1925 году вы вложили ровно 1 доллар и всё время бы его держали в определённом классе активов.

Если бы вы вложились в надёжные американские госбумаги, то ваш доллар превратился бы в $19. Звучит неплохо. Но инфляция съела бы 17 из них. Получается негусто.

Допустим, вы делаете шаг навстречу риску и вкладываете доллар в корпоративные облигации. Тут уже один доллар превратился бы в $72. Тут уже 17-кратная[140] инфляция не пугает. Но это всё ерунда! Если вложить 1 доллар в акции, то за 80 лет он принёс бы 3 000 долларов. А если бы вы вложили деньги в акции небольших компаний, то один доллар бы превратился в $16 000. По сравнению с облигациями это просто умопомрачительно.

Тут задумаешься: а нахера нужна эта диверсификация? Зачем? Зачем покупать какие-то облигации, если в акциях такая бешеная доходность? В конце 1980-х вопрос стоял остро. Но если бы Дэвид Свенсен просто купил акций мелких компаний на все деньги, вряд ли бы попечительский совет Йеля это одобрил.

Свенсен начал копать дальше данные этого Ибботсона, и там много примеров, но самый драматичный это, конечно, крах октября 1929-го – в начале Великой депрессии. На каждый доллар, вложенный в акции маленьких компаний, к концу 1929-го вы бы потеряли 54 % ваших денег. На конец 1930-го вы бы потеряли ещё 38 % ваших денег. К концу 1931-го вы бы потеряли ещё половину, а к июню 1932-го – опять потеряли бы 32 % от предыдущего года. За пару лет доллар инвестора превратился в жалкие 10 центов. В какой-то момент вы бы просто сказали: «Сука, ну это уже цирк с конями. Нет никакого смысла держать эти говённые акции мелких компаний в портфеле». Вы бы продали этот кал и вложили бы деньги в облигации или в портвейн. И это именно то, что сделали подавляю-щее большинство управляющих активами в 1930-х годах. А также в 1940-х и 1950-х. Просчитался, но где?

Пока память о тех адских деньках была свежа, абсолютно все считали, что акции – это полный шлак и нет никакого смысла владеть ими. В литературе тех времён даже писали, что термин «ценная бумага» для акций не подходит, ведь какая же она ценная. Конечно, такое отношение к акциям было весьма несвоевременным. Если бы вы вложили доллар в акции мелких компаний в июне 1932 года, к 2006-му ваш доллар превратился бы… в $159 тысяч! В момент максимально медвежьего пессимистического настроя на рынке была наилучшая возможность для инвестирования.

Выводы простые: перекос в сторону акций – грамотный и даже необходимый шаг для инвесторов с длинным горизонтом событий, но и диверсификация важна. Надо ограничивать долю рискованных активов в своём портфеле до того уровня, при котором вам не страшно будет перенести даже ужасающие и совершенно невероятные события на рынке. Например, такие, при которых ваш и без того жалкий капитал уменьшается в 10 раз.