Глава 5.3 ТОРГОВЛЯ НА ТЕХНИЧЕСКИХ КОНФИГУРАЦИЯХ С ПОМОЩЬЮ ОПЦИОНОВ

1. Конфигурации, оcнованные на диапазоне цен

Продажа стрэнглов

Мы начнем главу с графика (рисунок 5.40), который как нельзя лучше демонстрирует важность дисциплины и следование заранее составленному плану действий.

Представьте себе, что вы продали стрэнгл со страйками по обе стороны ценового канала. В момент, когда рынок достигает одного из страйков, трейдер вынужден планировать свои действия на тот случай, если рынок «прорвет» данный уровень. Может быть, поставить стоп-аут, ограничивающий позицию, если критический уровень будет «прорван»? Или лучше откупить опцион обратно? Или вернее будет удвоиться? Представьте себе на секунду этот момент.

Хорошо, если ожидаемая волатильность не возросла и часть премии амортизировалась. Тогда вы могли бы откупить опцион без потерь. Но, как правило, в такие минуты все идет против вас. Именно в этот момент вам предстоит принять по крайней мере два решения: удваивать ли позицию; уменьшать ли ее в противоположном направлении.

Второе решение менее понятно, но оно основано на принципе — «управление опционами должно вестись вне зависимости от действий рынка!» Если вы торгуете базовым активом и фокусируетесь на краткосрочных позициях, то эта формулировка кажется парадоксальной. Если же вы торгуете позицией, исходя из долгосрочного временнóго горизонта, то эта мысль становится понятнее, поскольку вы пропускаете сиюминутные моменты и страсти.

Еще раз посмотрите на график, приведенный выше, и воспроизведите свое настроение, как бы вновь проживая торговую ситуацию. Если вы откупили часть позиции в противоположном направлении, когда общая позиция получала убытки и вам нужны были деньги на защиту, то, когда рынок начал возвращаться, вы почувствуете себя покорителем Вселенной: ваша техника превосходит ваши страх и жадность, следовательно, возможность зарабатывать резко возрастает.

С другой стороны, на вашей стороне и статистика: рынок проводит больше 70% времени в диапазонах. Следовательно, как бы вам не хотелось верить в «прорыв» — шансы не на вашей стороне, особенно если данный уровень тестируется впервые!

Итак, сделаем основной вывод на основе вышеизложенных соображений:

— не оставляйте непокрытым дешевый (или резко подешевевший) риск!

— если есть возможность откупить дешевый опцион, не жалейте денег, даже при условии, что вероятность его удорожания кажется невообразимо малой.

Еще одно наблюдение: если вам очень хочется что-то сделать настолько, что страх или жадность действительно жгут вас изнутри..., поступайте наоборот. Похоже, в моменты, когда вы чувствуете эйфорию, все на рынке одновременно испытывают те же самые эмоции, и наступает разворот. Иными словами, ваше эмоциональное состояние может служить барометром психологического настроя рынка. Понаблюдайте за собственной реакцией и последующим поведением рынка! Интересно, совпадут ли наши наблюдения, и, если это произойдет, останется понять, насколько сложно вам будет заставить себя принять решение, противоположное вашим желаниям.

Теперь воспользуемся тактикой постепенного входа, обсуждавшейся в предыдущей главе.

2. Конфигурации разворотов

Разделим конфигурации разворотов на две категории. К первой отнесем развороты, произошедшие после длительной консолидации или после длительной тенденции. Ко второй — развороты, случившиеся после окончания корректировки и имеющие своей целью возврат в устоявшуюся тенденцию. В первом случае ожидается резкий и длительный импульс, сопровождаемый ростом волатильности. Во-втором случае она будет падать.

Несмотря на разнообразие конфигураций разворотов первого типа, при торговле опционами вы будете пользоваться единой логикой. Почти все конфигурации разворотов в терминах волн Эллиотта — это окончание консолидации 2-, 4- или В-волны. Ввиду этого мы всегда надеемся, что за разворотом последует резкий импульс или даже 3-я, наиболее интенсивная волна. В ожидании этого импульса нам нужны стратегии, ориентированные на максимальный леверидж и приносящие прибыль как в зависимости от изменения цены, так и от роста волатильностей. Эти цели предполагают использование опционов с дельтами ниже 50 и срочностью один месяц и дольше.

При разворотах второго типа ваш план действий будет отличаться в зависимости от того, ожидаете ли вы возврат в тенденцию в ее начале или после того, как она устоялась. В первом случае вы будете оперировать так же, как и при развороте после длительной консолидации, а во втором — покупая краткосрочные и/или продавая среднесрочные опционы.

Как и при изложении другого материала, мы будем последовательно увеличивать его сложность, описывая не только первоначальное структурирование, но и последующие действия по защите позиции и развитию успеха.

Использование скользящих средних

На рисунке 5.41 мы видим два типа сигналов: пересечение средних в августе и обратный разворот за среднюю в сентябре, октябре и ноябре. Сложность использования пересечений средних состоит в том, что мы должны быть уверены, что сигнал не является ложным. Из графика видно, что недавно был фальстарт, следовательно, вы уже понесли потери и будете проявлять осторожность при повторном занятии позиции.

Кроме того, обычно пересечение происходит, когда цена уже довольно далеко от экстремального значения, поэтому в базовом активе большую позицию занимать страшно. Тем более в нашей ситуации, когда опасаешься повторного фальстарта.

Следует отметить, что недавний фальстарт означает, что ожидаемая волатильность быстро не вырастет, тем более что спот в момент пересечения еще не ушел резко вниз. Поэтому мы рекомендуем купить 30-дельтовый трехмесячный пут:

— если будет «откат» спота, он лучше сохранит инвестированные средства;

— если прорыв произойдет не сразу, он не потеряет на тете;

— если прорыв произойдет скоро, он значительно подорожает благодаря росту волатильности.

Такая осторожность не принесет большого левериджа. Для этого вам следовало бы купить недельные или месячные опционы. Мы рекомендуем делать это после первого дня резкого падения. В этот момент ожидаемая волатильность уже стремительно выросла, но такие движения цен, как правило, продолжаются несколько сессий, и волатильность при этом растет. Таким образом, лучше заплатить хоть и больше своевременно, чем купить раньше времени и потерять все.

Второй тип сигнала, изображенный на рисунке 5.41, — это обратные развороты. В разные стадии тенденции они по-разному влияют на волатильность. Если обратный разворот происходит близко к моменту начала формирования тенденции, то возвращение в нее сопровождается ростом волатильности. Если же речь идет о возвращении в устоявшуюся тенденцию, то оно приводит к снижению волатильности.

В первом случае (в сентябре) мы рекомендуем покупать месячные 30-дельтовые путы на доллар, так как при возобновлении тенденции волатильность вырастет. Почему 30-, а не 28-дельтовые? Потому что в такие моменты смайл путов очень высокий, и 30-дельтовые путы будут дешевле в волатильностях.

Во втором типе ситуаций следует делать двухнедельный пут-спред или диапазонный форвард, продавая 30-дельтовый пут на USD, продавая USD спот и покупая колл на USD. Поскольку тенденция устоявшаяся, опцион в ее направлении не вырастет в волатильности, а скорее упадет, поэтому придется покупать краткосрочный опцион. Но движение спота будет медленным, поэтому и он может не окупиться. Следовательно, лучше продать спот и захеджировать его диапазонным форвардом.

«Обратная голова и плечи»

Рынок развернулся, «линия шеи» прорвана. В отличие от пересечения средних, прорыв «линии шеи», как правило, гораздо реже оказывается фальстартом. В таких случаях мы рекомендуем покупать месячные 20-дельтовые опционы в направлении прорыва. Во-первых, часто за прорывом не следует немедленное импульсивное движение, подобное показанному на графике (рисунок 5.42). Если вы купите краткосрочные опционы, то станете нервничать, поскольку рынок на некоторое время замрет, консолидируясь перед началом импульсивного движения. Но, купив среднесрочные опционы, вы потеряете эффект левериджа, так как по сравнению с 20-дельтовыми их номинал будет незначительным.

В этой ситуации некоторые также прибегают к среднесрочным диапазонным форвардам и «альбатросам». В нашем случае «правое плечо» — в форме диагонального треугольника. Теоретически цену исполнения проданного пута в диапазонном форварде можно подобрать таким образом, чтобы она оказалась ниже уровня поддержки треугольника. Тогда в случае возврата цен ниже уровня сопротивления и падения ниже уровня поддержки мы продадим акции, захеджировав короткий пут.

Те, кто не желает принимать на себя риск падения, пользуются «альбатросом», покупая колл и финансируя его продажей дорогого пута, который захеджирован покупкой дешевого пута. Например, купить 55 колл, продать 47 пут и купить 44 пут.

Наконец, последним вариантом является приобретение бэк-спредов или пропорциональных спредов с боґльшими объемами страйков. Например, вы продадите 52 колл и купите 55 колл в двойном объеме. Эти типы стратегий ориентированы на прибыль от резкого роста волатильностей. В этом случае, даже потеряв на гамме, вы заработаете на веге.

«Островной разворот»

В большинстве пособий по техническому анализу принято показывать совершенные фигуры, и после прочтения подобных книг представляется, что их знание делает тебя всесильным. Наш подход был несколько иным: мы призываем сомневаться в конфигурациях и готовиться или к тому, что они не сбудутся, или к тому, что у вас не хватит эмоциональных сил открыть описанные здесь позиции. Напомним, мы рекомендуем увеличивать их постепенно, т.е. при появлении каждой конфигурации вы должны занимать позицию, как бы дискомфортно это ни казалось. Другое дело, что изначально позиции должны быть очень маленькими, чтобы на первом этапе пережить возможные неудачи.

На рисунке 5.43 вы видите слева совершенную фигуру «островного разворота» и ложную — справа. Даже если бы вы верили в то, что такая конфигурация всегда сбывается, занимать позицию в день разрыва очень некомфортно, так как непонятно, где ставить стоп-ауты. Ранее мы уже рассматривали эту конфигурацию и говорили о том, что стоп-аут должен размещаться несколько выше открытия дня, следующего за разворотом повышательной тенденции (ниже — для понижательной тенденции). Из данного графика следует, что, даже если бы ваш стоп-аут сработал во второй раз, в итоге, дважды воспользовавшись этим правилом, вы бы получили прибыль. Какой тип опциона был бы вам полезен в этой ситуации?

Нам кажется очевидным, что нужно покупать двухнедельный пут при деньгах. Страйк должен быть равен как раз цене размещения стоп-аута.

Рассмотрим второй тип сигнала, присутствующий на этом графике. Это скрытое расхождение. В данном случае подход к созданию опционной стратегии аналогичен случаю обратного возврата в тенденцию, рассмотренному на графике пересечения средних: если скрытое расхождение появляется в начале тенденции, то покупайте опционы, если — в середине, то покупайте краткосрочные спреды или продавайте среднесрочные опционы.

Фактически эти два сигнала полностью аналогичны, но выступают в разных форматах. Вместо того чтобы повторять стратегии, давайте рассмотрим их вариации.

Предположим, вы избрали диапазонный форвард, купив колл и продав пут. Рынок пошел в вашу сторону. Каким образом вы будете управлять позицией, если угадали направление? Рассмотрим несколько вариантов:

1) вы продадите купленный колл в случае, если рынок достиг уровня выхода;

2) вы перенесете внутрь 2 к 1 страйк купленного колла. Это позволит вам частично зафиксировать прибыль, подстраховать конечный результат и оставаться в тенденции;

3) вы продадите колл и откупите пут, если ожидаете резкий разворот. Возможно, вы купите не проданный пут, а опцион с более высоким страйком и с номиналом в половину его объема. Он захеджирует проданный пут. В результате получится пропорциональный пут-спред;

4) вы сделаете перенос колла 1 к 3 в опционы с более высоким страйком, если ожидаете продолжения роста.

Кстати, в этой ситуации, как и в случае скользящих средних, вы можете использовать среднесрочные опционы и даже среднесрочные диапазонные форварды. Единственно, не забывайте откупать короткие подешевевшие опционы! Здесь уместно повторить правило: «если проданный опцион потерял половину стоимости за четверть периода до истечения, то откупите часть короткой позиции».

3. Быстрая тенденция

Рассмотрим в деталях структурирование позиций как на рисунке 5.44 в ситуации быстрой тенденции (тенденции с уклоном свыше 45 градусов). При этом лучше иметь леверидж в направлении тенденции (тренда) при помощи дешевых опционов «без денег». Тогда при текущей цене 28 следует покупать

— месячный колл РАО «ЕЭС» со страйком 30 по $1,507 за акцию;

или

— двухмесячный колл РАО «ЕЭС» со страйком 31 по $1,75 за акцию.

Но если вы полагаете, что ожидаемая волатильность слишком высока по сравнению с историческими уровнями, то лучше занять длинную позицию, купив месячный 30:32 колл-спред по цене $0,75 за акцию. Мы уже показывали, что, чем выше ожидаемая волатильность, тем лучше получаются показатели риска/доходности при использовании спредов276.

Некоторые инвесторы ни при каких условиях не хотят тратить деньги на премию. Они бы предпочли продать опционы пут с ценой исполнения, по которой готовы купить акцию в том случае, если тренд откорректируется вниз. Например, такие инвесторы продали бы 3-месячный опцион пут со страйком 28 по цене 3,25.

4. Опционные стратегии, основанные на волнах Эллиотта

Мы уже обсудили структурирование опционных позиций для конфигураций разворотов и диапазонов. Резюмируем некоторые их аспекты с точки зрения волн Эллиотта:

1) основная задача — приобретать опционы в преддверии 3-й волны большого цикла;

2) если предстоит 3-я волна малого цикла (после коррекции), то:

— на небольшом расстоянии от начала тенденции также следует покупать опционы;

— если тенденция устоялась, то следует продавать опционы против тенденции, или покупать спреды в направлении тенденции, или покупать диапазонный форвард в направлении тенденции;

3) если предстоит начало коррекции, то лучше покупать среднесрочные 30-дельтовые опционы в направлении коррекции (кроме 5-й волны в форме клина, рассмотренной ниже): коррекции, как правило, сопровождаются ростом волатильности, но время их начала трудно угадать, поэтому краткосрочные опционы здесь не подходят;

4) если коррекция затягивается, то получается диапазон. При торговле внутри диапазона на его границах следует продавать опционы против разворотов, с тем чтобы позиция оказалась в форме короткого стрэнгла, или короткого стрэдла, или короткой «бабочки»;

5) если коррекция принимает форму треугольника и вы ожидаете продолжения тенденции или разворот (В-волна), то старайтесь купить волатильность (среднесрочные опционы) или стрэдлы в направлении движения, если не уверены в направлении прорыва. Эта рекомендация не касается затянувшейся коррекции, где треугольник, скорее всего, окажется Х-волной;

6) если на графике образуется клин в направлении тенденции, то наиболее вероятно, что это растягивающаяся 5-я волна. На практике угадать ее конец удается нечасто, поэтому покупайте спреды в направлении, противоположном волне.

Соотношения Фибоначчи самостоятельного значения для структурирования опционных позиций, на наш взгляд, не имеют, так как они всего лишь подсказывают возможную глубину коррекции или дальность импульса. В этом качестве они могут помочь вам определить страйк проданного/купленного опциона, чтобы он располагался на важном уровне Фибоначчи.

Возможным исключением являются уровни Фибоначчи, которые подтверждаются вторичными сигналами, как показано на рисунке 5.45. В этой ситуации вы можете продавать против них опционы, например 1750 колл. Если же вы ожидаете резкое движение, например после окончания 2-й волны на уровне 0,618 от 1-й волны и на уровне крупного сопротивления (поддержки), то следует покупать опционы.

Повторимся: соотношения Фибоначчи не являются самостоятельными сигналами для занятия позиции, они представляют собой альтернативные точки отсчета и должны подтверждаться другими сигналами.